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旅游行业:出境游景气回升 关注龙头

2017-04-21 08:43 来源:投资快报

航空整体复苏,Q1欧线客量同比增长20%左右

1)航空数据显示去年下半年国际线整体复苏,今年Q1客座率提升2pct左右,各航空公司略有差异,三大航表现更好,主要原因是日韩线占比相对较低,受韩国萨德、日本核辐射影响较小;价格同比下降幅度为个位数,降幅较16年同期有所收窄;Q2客量预售情况来看同比+30%左右,增长驱动因素主要是大众旅游出行。2)按目的地来看:Q1欧洲线旅客量同比+20%,价量齐升;日韩表现一般;澳洲航班架次增长较快,价格竞争激烈。

低基数+促销,欧洲游人次有望增长30%-40%,亚洲泰国表现亮眼

1)欧洲的跟团游增速一直都是高于自由行,所以Q1跟团游增速大概率高于航空欧线20%的增速。16年以前欧洲跟团游单季度维持30%左右的稳定增长,16年Q1受巴黎暴恐影响欧洲同比增速下滑至8%谷底,基数较低。2)旅行社加大促销促人次增长,华泰证券和艾威联合共同出具的出境游价格指数(以下简称“OPI”)显示17年2月以来欧洲价格指数持续同比下滑。综上,我们估算17年Q1欧洲线反弹幅度有望达到30%-40%。3)亚洲日、韩17年Q1表现平淡,泰国受低基数+替代效应Q1增速亮眼。

竞争环境优化,龙头旅行社品牌效应持续扩大

1)16年行业外部环境较差,龙头旅行社因为目的地较分散、资金实力雄厚,能够抗风险,而根据草根调研可知,16年下半年至今年年初大量中小旅行社被挤出,意味着行业竞争环境在优化,更利于龙头旅行社进一步抢占市场份额,并且有序竞争环境中也有利于公司维持较为稳定的毛利率水平。2)进一步看,消费升级促使出境跟团游整体需求长期旺盛,从各个目的地游客数之间的此消彼长可以得到验证,未来消费者出行时更加愿意选择具有品牌效应的龙头旅行社,龙头增长程度将更高于行业平均。

维持出境游板块“增持”,长期看好品牌优质的旅行社

消费升级,出境旅游逐渐成为刚需,行业复苏和企业加大力度促销共同推升行业景气度快速回升。行业竞争环境优化,竞争格局走向明朗,有品牌效应的出境游旅行社成为消费者的品质之选,市占率持续提升。龙头旅行社规模效应不断扩大议价能力增强,积极布局产业链上下游,盈利能力稳定并有向上提升空间。维持出境游板块“增持”评级,建议积极关注凯撒旅游等龙头旅行社。

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