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A股上演绝地反击 三类公司存“确定性”投资机会

2018-06-13 07:53 来源:证券日报

作者:张颖

在连续三天调整之后,昨日A股市场走出了较为明显的探底回升行情。沪深两市震荡拉升,形成V型反转。

昨日,上证指数一度创出年内新低后开始反弹,截至收盘上涨0.89%,报3079.80点,深证成指和创业板指分别上涨1.38%和1.43%,报10315.28点和1712.77点。两市合计成交3511亿元,较前一交易日略有放大,行业板块多数收涨。

统计发现,昨日整个A股市场资金净流入达22.02亿元。其中,家用电器和食品饮料板块资金净流入居前,备受资金追捧,大单资金净流入分别达14.1亿元和12.4亿元。

今年以来,在指数相对稳定的情况下,个股的涨跌幅变化却是巨大的,如医药、食品板块中不少股票创出历史新高,但仍有小市值股票连续10个跌停板。对此,有业内人士提出,存量博弈时代A股市场正现“确定性”溢价。因为存量博弈的特征就是此消彼长,增量博弈的结果往往是鸡犬升天。

如何寻找“确定性”的投资机会呢?有业内人士表示,三种类型的公司值得投资者关注。首先,行业龙头公司。其次,长期维持较高净资产收益率(简称ROE)的公司。如过去10年中至少有8年的ROE维持在10%甚至15%以上。大部分所谓高成长的企业都很难做到ROE长期维持在10%以上。第三,公司治理结构比较完善、主营业务很稳健的企业,不存在未来行业管制要放松、管理层发生大变动、补贴要取消等风险。

对于后市投资机会,中金公司表示,投资者在提防短线风险的同时,可以开始寻找入场机会,重点关注受益于消费升级、产业升级与产业整合的龙头股。

“超级周”A股寻找确定性溢价

世界杯足球赛,5月部分经济数据披露,美联储、欧洲央行、日本将公布利率决议……一系列重大事件本周集中出现,令资本市场应接不暇,投资者也把本周称为“超级周”。分析人士认为,A股走势受风险偏好影响愈深的当下,重磅事件相继来袭无疑更增添市场不确定性。从近几日盘面观察,以食品、家电为代表的消费类板块经过前期调整,大有重掌大局之势。市场再度聚集此类业绩预期确定性增长的品种,表明寻找“确定性溢价”越来越取得共识,开始跻身指数磨底时期资金操作新主张。

股指反抽藏隐忧

上涨不易,下跌亦难。4月以来,市场始终维持小箱体运作,上下幅度较前期明显收窄。往上看,3200点一线始终横亘在大盘上方,屡屡成为股指筑顶回落的触发器;向下看,3050点市场阶段底尚未证伪,期间虽然几次续创新低,但大体上仍在该点位附近,并且往往探出新低后盘中即出现明显回抽。利率上升、增量资金难觅的当下,场内活跃资金的风险情绪和投资喜好对行情变化影响日甚。

昨日,久违的普涨行情重现A股,截至收盘时,主要指数悉数上涨,创业板指一举收复1700点整数位置;行业热点和题材概念涨多跌少,食品、休闲服务、家电板、仿制药板块涨幅均在2%以上。看似喜人的红盘背后,却难掩投资者浓烈的担忧情绪,大盘“三连跌”后的普涨仍只能以技术性回弹来理解。

消息面上,2018年足球世界杯将于6月14日-7月15日在俄罗斯举行,既是绿茵盛典也是资本盛宴的超级赛事势必在股市掀起涟漪,无论从A股还是外围市场看,世界杯期间股市往往涨少跌多,有“世界杯魔咒”之称。此外,美联储新一轮加息与否即将尘埃落定,根据时间安排,欧洲央行、日本央行本周也将公布议息决议,新兴市场国家跟进加息还是不跟影响重大,包括A股在内的权益类市场也将受到波及。

昨日,央行公布了5月金融数据,5月社会融资规模增量7608亿元人民币,预计13000亿元人民币,前值由15600亿元人民币修正为15605元人民币。中国5月社会融资规模量较上月跌幅超过50%,且处于22个月低位。

机构人士认为,严格来看,上述时间对A股短期冲击大多已经得到消化,对市场存量资金影响也不会太大,真正干扰市场的其实是对预期的不确定性,加之市场当前风险偏好较低,避险离场情绪加重。待这些不确定性悉数落地后,市场或迎来结构性行情,投资者应当保持耐心。

分析人士也告诉记者,在海外不确定性较高以及即将面临半年度流动性紧张时点上,保持观望、等待预期进一步明朗也是资金情绪的主流。昨日股指先抑后扬,重新向上靠近均线密集区域,创业板指也结束“四连跌”,回到1700点上方,但除食品饮料、汽车,以及部分家电股获得资金流入,成交放量,多数板块全天交易平淡。多空天平转换还需等待。

家电食品板块重受关注

消费类板块逐渐升温,受到投资者追捧是近期盘面重要特征。

昨日,申万食品饮料、休闲服务、家用电器板块联袂占据行业涨幅榜前三位置,全天分别上涨3.55%、3.04%和2.07%。医药生物也表现不俗,以1.61%涨幅位居行业第四。并且这些板块和领涨个股昨日大多出现放量现象。往前追溯,上周大盘疲弱连跌之时,同样是以家电为代表的消费类品种逆市崛起,吸引活跃资金调仓布局。

弱势格局下选择“吃药喝酒”往往被视为避险之举,昨日两市普涨,消费股仍是投资者心头好又是为何?

湘财证券认为,阶段性疲弱格局下,近期存量资金小范围对一些题材股进行追逐,比如小米概念、世界杯概念等,这是一种典型的对短时预期的阶段性博弈行为,并不适合大多数投资者。弱势市场要学会降低交易频率防范风险,目的是顺势而为,回避风险为主。

正是看到风险因素实质上并未远离,才促成近几日资金持续以大消费为纲参与博弈。光大证券进一步指出,近期市场风险偏好继续下行,“物依稀为贵”的逻辑还在延续。“小而美”标的今年以来的巨大涨幅导致其成长性和估值的匹配度短期下降,估值较低且确定性优势再度凸显的白电龙头有望接棒上涨。

确定性溢价与不确定性折价

采访中记者发现,许多券商分析师在阐释行情时不约而同地提到6月要“寻找确定性”。

财通证券分析称,5月下旬以来,市场整体表现比较低迷,除去为数不多的机构抱团品种外,大部分股票明显调整。除去对海外不确定性的担忧,市场对CDR发行的谨慎也达到高峰。同时美联储6月份议息会议临近,加息概率极大。综合而言,市场6月份仍面临海外高不确定性、流动性等风险的考验。

着眼于宏观和长期视角,中泰证券首席经济学家李迅雷认为,市场正在给“确定性”溢价。中国经济已经步入存量主导阶段,存量博弈的结果必然带来产业、企业的分化,行业集中度的提升背后的格局就是此消彼长。“这说明两点:第一,今后独角兽类型的企业会不断增加,赢家通吃的格局会越来越明显,因此,大企业的发展空间比中小企业大;第二,中国大企业目前市场份额不大,仍有提升空间。因此,在投资上应该抓大放小。”

在A股市场上,跟扩大内需、增强消费等相关板块的板块近期表现良好,此类消费板块的投资逻辑已经延续了两年。万联证券研究所认为,短期来看,跟内需相关、现金流稳定、由内生发展能力的公司依然是近一段时间投资主线。

对于何谓确定性,李迅雷也给出了自己的解释——“确定性”应该包括以下几种类型,但不限于这几种类型:第一类,是行业龙头公司,不管所处行业发展前景如何,龙头公司可以凭借市场份额的提高来获得超额收益。第二类,长期维持较高ROE的公司,以证明这类公司可以跨越周期。第三类,公司治理结构比较完善、主营业务很稳健的企业,不存在未来行业管制要放松、管理层发生大变动、补贴要取消等风险。相反,对于那些“不确定性”的小概率事件,应该给予折价而非溢价。

“相信今后A股市场的估值理念会越来越接近于成熟市场,即给不确定性折价,给确定性溢价,给小公司相对低的PE和PB,给大公司的相对高的PE和PB。”

结合国内经济基本面以及全球经济情况来看,德邦证券认为,整体偏于谨慎的市场氛围中,消费升级行业由于增长相对较为确定,未来仍值得重点挖掘。一是中国人均收入的持续增长,将对消费升级提供支撑。统计局公布,一季度,全国居民人均可支配收入7184元,比上年同期名义增长8.5%,扣除价格因素,实际增长 7.0%。居民人均可支配收入实际增速略高于 GDP增长,将增强消费拉动经济增长作用。二是行业方面,新零售、医药等行业值得重点挖掘。根据国家统计局公布的数据,实物商品网上零售额同比增长31.2%,远高于社会消费品零售总额的增速。此外,医药行业长期为市场所关注,今年中西药品类的消费增速也达到9.8%,该行业也是长期跑赢社会消费品零售总额的增速。

下半年市场投资四大焦点 兴业三大分析师给出策略建议

6月12日至14日,主题为“大创新的春天”的兴业证券2018年中期策略会在上海召开。会议从宏观、策略、行业等多角度,对当下热点问题进行解读,就下半年市场投资策略给出建议。

中国正在从以往的投资阶段迈向创新阶段驱动经济发展的征程中。可以预见的是,CDR、“独角兽”、战略配售基金等现在的热词将在未来深刻地影响国内资本市场。在6月12日策略会期间,兴业证券三大王牌首席王涵、张忆东、王德伦就当前市场一系列热点议题接受了《每日经济新闻》记者的采访。

兴业证券的研究实力长期位居国内券商第一梯队。近年来,公司的研究团队均位居新财富评选的本土最佳研究团队前列,在2017年的新财富评选中,兴业证券获得本土最佳研究团队第三名。

就当前A股的形势,张忆东认为,今年2月以来影响市场的几大风险因素已经得到较充分的释放,三季度市场将迎来“反攻的窗口”;在存量博弈的市场环境下,投资人可以关注那些“关键少数”的做法。

王涵:CDR中长期意义积极

NBD:如何评价当前的宏观形势?兴业证券首席宏观经济分析师王涵:当前是国内经济转机期,一方面会做一些“减法”;一方面又会做一些“加法”,所以你可以看到监管层在去杠杆的同时支持鼓励新经济的发展。从长期来看,监管层做“减法”对市场是好事,前两年,在监管不太严格的情况下,很多资产定价是不合理的,当前的严监管把长期的问题理顺了。对股票市场而言,将迎来去芜存菁的过程。

NBD:如何看待近期监管层出台的一系列CDR相关政策?

王涵:原来A股市场与国内经济结构的变迁存在一定背离,国内最具创新活力的公司都在海外上市。今年来,管理层为“独角兽”、CDR创造的政策环境,将能使A股市场更为有效地反映中国经济的发展现状。短期来看,A股市场原来的资产主要来自于传统产业,而随着“独角兽”、CDR的权重不断加大,对于A股原来的存量资产可能会产生一定的分流,不过中长期来看,CDR的发行上市对经济转型有积极意义,投资人也能最终分享到成长红利。

NBD:如何评估将来海外市场一旦出现波动对CDR造成的潜在影响?

王涵:当日短期内不排除CDR受到海外市场波及的可能。不过从中期来看,CDR背后的这些资产本身质地是好的,投资人应该从3年的长周期来看待CDR的投资机会。今年,外部环境的变数多来自于地缘政治,而这对CDR也是相对间接的影响。

张忆东:三季度吹响反攻号

NBD:近期市场悲观情绪较浓,当前市场存在哪些预期差?

兴业证券全球首席策略分析师张忆东:我认为当前市场存在三大预期差。首先是外围风险。今年来,特朗普“鹰派”且多变的态度给市场带来了较多波动,不过随着未来市场渐渐对特朗普那些特立独行的言行习以为常,这些波动将呈现边际递减;其次,今年初,我对市场的流动性比较谨慎,不过预计到今年三季度,由美联储加息等因素带来的海外流动性风险将告一段落,到8月以后,欧美的货币政策环境将会改善,可能会比现在预期的要“鸽派”。现在,市场对欧洲的潜在风险较为担忧,不过我判断很可能会虚惊一场,目前欧洲的经济指标明显好于2011年,反映欧元风险的指标也处在低位。

另外,目前对国内基本面的分析也有预期差。未来中国信用风险的释放将是一场持久战,而信用风险对资本市场的影响已有较充分的体现,预计“宽货币、紧信用”的状态会较长时间地持续;国内经济基本也不存在硬着陆的风险,当前中国经济呈现出很强的韧性,例如5月的经济数据超出了我的预期。

NBD:大盘在短期内两次创出新低后,现在A股行情处于什么阶段?

张忆东:今年3月初我曾建议可以暂时离开市场,现在大家都悲观的时候,我不太悲观。目前沪深300指数的估值在12倍左右,处于历史底部区域。我判断在影响市场的几大风险因素已经得到较充分的释放后,今年三季度A股将迎来反攻的窗口。就指数而言,我更看好港股,相比成分较杂的上证指数,恒生指数的50个成分股中龙头公司较多,更能体现中国经济的转型。

NBD:随着资本市场不断开放,外资对A股的影响力持续加深。近期外资机构对A股如何看?

张忆东:我接触了不少全球配置型机构投资者,发现这些外资对于A股通常是“以慢打快”、“以长打短”的思路,我们也可以根据这一思路来看待现在中国资产的配置机会。今年是存量博弈市场,外资机构作为能带来增量资金的“关键少数”,值得我们去跟踪。

NBD:去年兴业证券提出“核心资产”的概念,在现在的市场环境下,“核心资产”的内涵有无变化?

张忆东:我要声明,“核心资产”不等于大白马。顺着中国经济核心战略“三去一降一补”的受益方向,我们可以发现,这将带来中国传统行业竞争格局的改变和新经济的成长,而这都是孕育中国“核心资产”的土壤。据我了解,外资更愿意在性价比较高的时候配置中国具有竞争力的核心资产。

王德伦:创业板迎业绩拐点

NBD:请问如何展望“独角兽”、CDR中的一些大市值公司陆续上市后对A股市场现有结构的影响?

兴业证券研究院首席策略分析师王德伦:我认为投资人可不必过于担忧。首先,从上周出台的CDR发行的一系列细则来看,对拟发行CDR的试点企业的要求比预期的要严格,真正完全符合CDR发行要求的公司应该不会很多;其次,目前监管层对发行CDR对市场带来的影响很在意,相信市场的承受能力会是管理层考量的重点。另外,从战略配售基金最近的销售情况来看,投资者的认购也显得较为理性。总体看,我认为,CDR的陆续发行、上市不会对市场造成特别极端的影响。

NBD:去年以来,A股的结构性行情特征明显,当前投资人应该如何选择板块?

王德伦:目前,我们在结构上主推大创新板块,未来创新成长股的周期可以看2~3年,今年只是大创新的“春天”,而现阶段,传统价值股的配置比例可能已经见顶。虽然大创新不等于创业板,不过值得注意的是,当前创业板的业绩已经结束了之前连续6个季度的下滑,出现了业绩上的拐点。需要指出的是,这一轮创新成长股的行情,不是成长投机,而是成长投资,需要从基本面出发挖掘成长股的机会。另外,在外资将长期流入的趋势下,其偏好的大消费龙头也可以继续关注。

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