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银河证券:市场处于底部区域 中长期机会大于风险

2018-07-11 08:44来源:中国证券报作者:徐昭

中国银河证券研究院策略分析师唐偲危10日接受中国证券报记者采访时表示,目前市场正处于底部区域,未来将进入震荡筑底期,中长期看机会已经大于风险,性价比凸显。

“最近一段时间,受贸易摩擦、去杠杆等国际国内不确定因素的影响,A股市场整体表现低迷,主要指数出现不同程度下跌。但是,随着利空因素的逐步消散,市场开始出现反弹。”唐偲危认为,目前市场正处于底部区域,未来将进入震荡筑底期,中长期看机会已经大于风险。

第一,中国经济具备超强的韧性,将为新旧动能切换、去杠杆稳步推进、应对贸易摩擦提供坚实的支撑。数据显示,6月份PPI同比上涨4.7%,增速创年内新高,CPI同比涨1.9%保持稳定。制造业PMI51.1,较前值51.9小幅下降,但仍处于51以上的景气区间,且处于过去5年次高位置。1-5月工业企业累计利润增速16.5%,比1-4月增长1.5个百分点。

同时,处于低位的制造业投资有了显著回升,民间固定资产投资增速也有了提高。新经济仍然保持较快增长,高新技术产业和装备制造业增速快于工业整体。在7月2日召开的国务院金融稳定委员会成立会议上,也对当前的国内经济形势做了权威的判断。会议指出,“当前我国经济正向高质量发展迈进,市场主体韧性强,国内巨大规模市场的回旋空间广,完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件,对此充满信心”。所以不能因为部分数据下滑而过度担忧,在改革深化、新旧动能切换的过程中“阵痛”在所难免,但不能因此忽略中国经济韧性,忽略经济中长期向好的趋势。

第二,具体到货币政策上来看,预计央行将保持“宽货币”+“严监管”政策组合,去杠杆带来的流动性趋紧将会迎来边际改善。6月24日,央行宣布降准0.5个百分点,释放约7000亿资金,这是央行年内第三次降准,同时央行对流动的调控目标从“合理稳定”转变为“合理充裕”。唐偲危认为,在“合理充裕”的前提下,不会因为流动性问题而带来系统性的金融问题。同时,在“结构性去杠杆”的推进中,不会一刀切,而是有保有压,压的是地方政府隐性债务和国有企业中的“僵尸企业”,保的是小微企业、新兴行业。所以预计未来央行会实施“宽货币”+“严监管”的组合,同时在政策的力度和节奏上可能会有微调。

第三,中美贸易摩擦是一个长期、复杂、艰巨的过程,短期反复在所难免,但也要看到积极的因素,不必过于悲观。

最后,从股市自身看,估值正处于重塑阶段且位于底部区域,盈利维持高位,外资持续流入。短期震荡筑底,中长期机会已大于风险。截至7月10日,全部A股市盈率15.59,低于2010年以来的均值17.17,处于底部区域。29个一级行业中,有27个行业的市盈率已经低于2010年以来的均值。而且,营收增速、净利润增速维持在较高位置,ROE较去年四季度已经开始回升,对估值形成支撑。进一步的,通过与历史上重要低点(998、1664和1849)的对比,目前市场正处于底部区域。

具体来看,我们选取估值结构、破净股占比、年化换手率几个指标进行对比。截至7月10日,全部A股中,市盈率低于30倍的股票占全部A股的比重为48.35%,破净股票231只占比6.54%,年化换手率154.52%。而前面几次重要低点的数据分别为998(66.59%,220,15.47%,223.05%),1664(77.42%,212,13.76%,356.83%)和1849(31.26%,176,6.16%,243.23%)。同时A股机构和国际化的进程正在加快。数据显示今年一季度,基金整体规模再增加,非散户持仓比例超过60%。同时,随着沪、深港通的开通和A股加入MSCI,外资持续流入进入其一直青睐的龙头股、蓝筹股,预计未来龙头溢价将会持续。

综上所述,唐偲危认为,前期压制股市的国际国内不确定因素已经被市场充分预期,且一些因素开始出现边际改善。未来预计股市将进入震荡筑底阶段,中长期机会大于风险,性价比凸显。建议重点关注受益于人口消费升级红利的消费品、医药、旅游和传媒,和受益于新经济发展的新一代信息技术、芯片、新能源汽车、智能机器人、航天航空以及绿色交通。

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