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LPR报价为何又不动了?

2020-01-21 01:05来源:证券时报网作者:罗克关

今年首次贷款市场报价利率(LPR)的调整落空,让市场感到有些意外,也引发了不少猜测。但其实,这次LPR报价维持不动不是新变化,因为去年12月的报价结果也没有下调。显然,最近两个月以来,市场的预期和实际情况之间,开始出现小小的偏差。

首先从宏观面来说,不久前公布的经济指标可以看出,去年四季度实体经济的下行幅度是好于此前预期的。近期,各大机构在预判2020年经济和A股市场走势时,认为从宏观面上经济继续向下破位的可能性大幅降低,也是比较普遍的观点。另外,中美第一阶段的贸易协议在1月中旬如期敲定,外部环境里中美“硬脱钩”的风险已经大幅下降。这种情况下,企业整体的信心趋于上升,继而带动信用扩张导致银行信贷需求端有所改善,对LPR报价形成支撑,是有可能的。

其次,从时点来看,去年12月起银行系统开始发力,逆周期扩大信贷投放。进入1月以后,传统的信贷投放高峰期也如期而至。目前综合各方反馈情况看,1月乃至整个一季度新增信贷再次创下纪录是大概率事件。这与去年8月到12月的情况正好相反,当时是经济下行压力持续导致有效信贷需求不足,同时银行的信贷额度供给也比较有限,目前则是供需两头均有所改善。在这种情况下,想要银行逐月报出更低的LPR价格,是不现实的。

昨日一些分析指出,中期借贷便利(MLF)报价没动是制约LPR下行的主要原因。应该讲,这是原因之一,但是否成为主要原因则要看当前阶段主要矛盾是什么。去年8月到12月,宏观政策上的主要抓手是稳经济,因此通过MLF下行引导LPR下行,继而引导实际贷款利率下行是政策传递的主要渠道。从结果看,去年8月以来MLF利率下调了5个基点,LPR下行达到16个基点,一般贷款利率的下行幅度则达到36个基点之多,有力地支撑了实体经济。但是,当经济稳住阵脚后,是否还需要通过MLF下行来刺激实际贷款利率下行,则需要重新考量了。

最后需要指出的是,本次LPR报价未能如期下行,应该还与今年金融领域的多任务目标相关。从目前金融领域的政策口径看,防风险的重要性一直很靠前。实践经验告诉我们,增强金融机构的风险抵御能力,除了寻求外部资本补充渠道外,一定的资本内生能力也至关重要,而这需要机构有一定的盈利能力和相对有利的外部环境。目前正值银行体系贷款重定价高峰期,如果市场没有太强的利率下行动力,人为引导LPR报价下行反而有可能会起到反作用。同时,人为压低的资金价格,还容易向市场发出错误的信号,进一步刺激部分企业或部门杠杆率的增长。

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