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基建预期回暖 股市期市谁先知?

2020-02-17 07:57来源:中国证券报作者:周璐璐

分析机构普遍预期2020年基建投资增速有望加快。回顾上一轮基建发力期间(2015年-2016年),股市和大宗商品市场相关板块走势出现背离,基建、钢铁股先涨后跌,黑色系期货走势则相反。在即将到来的本轮基建发力阶段,投资者该如何把握投资节奏?

今年增速或达8%-9%

2019年基建投资增速呈现低位反弹态势。展望2020年,分析机构普遍认为,基建投资增速将延续2019年的回暖趋势,且未来增速有望加快。

近期,市场普遍关注疫情对基建行业的影响。在中信证券建筑水泥首席分析师罗鼎看来,疫情或影响基建复苏的节奏,但不影响全年稳增的趋势。罗鼎表示,对于基建行业,本次疫情主要影响为大范围的延迟复工,劳务人员返程亦明显迟缓,在去年高基数下2020年一季度基建投资增速或有一定回落;叠加考虑到早春和冻土等因素,区域上预计疫情对北方地区冲击相对更弱,而对南方冲击或更强。但一季度本身属于基建淡季,全年来看,考虑到财政支持将继续加码,以及资金端边际宽松等因素,罗鼎预计疫情不影响全年基建稳增的趋势,且疫情过后的逆周期调节力度或将适度加强,2020年稳基建的确定性进一步提升,维持2020年基建增速8%-9%的判断。

海通证券首席经济学家姜超测算,2020年基建融资增速为11%,较2019年的5%将明显回升。同时,在假设2019年、2020年基建融资与基建投资的缺口较2017年小幅收窄的情况下,预计2020年基建投资增速或回升至8%-9%左右。

长城证券分析师汪毅、李烨分析称,“基建对冲重要性再次提升,基建领域的发力将有助于对冲此次疫情网格式隔离管理带来的对经济各领域的冲击”。基建作为经济托底的重要手段,其重要性在当前环境下进一步凸显。预计逆周期调节政策力度加大,财政政策更加积极,合规资金供给更为充裕,预计今年基建投资需求相比2019年底预期有望更进一步。

上一轮股期走势背离

以史为鉴,或许能为把握未来投资机会提供参考。海通证券研究指出,上一轮基建发力的时间是2015年-2016年,基建投资增速从2016年初的15.7%回升至2017年初的21.3%。

回顾2015年及2016年基建相关板块在股票市场和大宗商品市场的表现发现,二者走势出现背离,基建、钢铁股先涨后跌,黑色系期货走势则相反。具体而言,据Wind数据,股票市场上,基础建设(申万)板块在2015年及2016年期间累计上涨4.30%,其中,该板块在2015年上涨8.01%,在2016年下跌3.43%。钢铁(申万)板块在2015年及2016年期间累计下跌6.48%,其中,该板块在2015年上涨1.80%,在2016年则下跌8.13%。

再看大宗商品市场,用于跟踪热卷、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、线材等9个期货品种的Wind焦煤钢矿指数在2015年至2016年期间累计上涨20.53%,其中该指数在2015年下跌34.48%,在2016年大幅反弹83.96%。中信黑色商品指数在2015年至2016年期间累计上涨48.61%,与焦煤钢矿指数相似,中信黑色商品指数在2015年下跌25.17%后,在2016年大幅反弹98.59%。

对于上一轮基建发力期间股市与大宗商品市场相关板块走势背离的现象,巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对中国证券报记者表示,2015年到2016年期间,在供给侧改革和渐进式调节之下,稳经济成为主要目标。政策发力以及PPP(政府与社会资本合作)推进之下,基建投资升级。在此提振之下,较敏感的股票市场率先有所反应,其中基建投资板块率先受益。而对于大宗商品来说,一方面,黑色系商品作为直接原料,和下游需求更加密切,基建投资转化为下游需求存在一定时间差。所以在基建刺激下股市先行启动,而之后大宗商品才开始发力;另一方面,大宗商品后期发力,还和供需错配有一定关系,尤其在2016年钢材以及煤炭焦紧缺的情况下。

对于商品期货的先跌后涨,华泰期货表示,在基建刺激时段的初期,黑色商品指数往往会出现一定程度下跌,其原因是当时经济基本面处于相对低位,使得商品基本面恶化。后来随着基建刺激效果逐渐显现,从而改善了商品基本面,黑色商品指数往往会出现不同程度的上涨,一般情况下,行情高点会在此时出现。

基建题材股期均存良机

在基建投资增速持续回暖的普遍预期下,本轮基建发力节点将在何时?股市和大宗商品市场又会有何表现,投资者又该如何把握投资机遇?

郭一鸣指出,进入2020年,专项债提前下发而且加快速度,在逆周期发力下,基建投资众望所归。伴随今年疫情对经济的影响,接下来更多的逆周期调节政策组合或将出台,基建发力时间或将在二季度开始显现。

罗鼎表示,继续看好低估值建筑央企,结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。目前基建央企估值及机构持仓处于底部,央企订单、业绩、现金流也均将步入改善通道,同时,央企或通过分拆进入发展新阶段。此外,在资金面宽松环境下,部分现金流管理优质的民营园林公司也建议关注。

巨丰投顾高级投资顾问朱华雷认为,随着各地基建项目的陆续开工,基建类行业投资和建设将进入高峰期,将对基建、周期性行业形成潜在利好。专项债1月份提前下发,各地大基建建设将提速,看好铁路、公路、水利等领域以及钢铁、水泥建材等行业阶段性投资机会。

对于大宗商品投资,朱华雷认为,下半年的机会或许更稳健一些,预计下半年经济有望企稳回升,基建投资转化为下游需求,商品价格或迎来上行。

华泰期货研究认为,受疫情冲击,一季度经济下行压力较大,此时商品基本面较差,建议暂时回避单边做多。可以等待基建发力中期,黑色及有色商品基本面开始改善后的逢低做多机会。

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