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【研报掘金】流动性危机后金价望延续上行 黄金股或迎新一轮机会

2020-04-20 15:44来源:证券时报网

美联储刺激经济政策持续加码,金价有望再创新高。历史情况来看,伴随美联储大幅补充流动性,金价有望进入持续上涨周期。中期来看,美国经济衰退带来美元指数回落,美联储低利率环境有望持续,从美元指数和实际利率来看均出现支撑金价中期上行的环境,伴随通缩预期的缓解,金价中期有望再创新高。

机构指出,2020年3月的金价开始进入新一周期上涨,根据模型的预测这种上涨周期将持续到2024年6月底,下一波金价的峰值可能在2021底左右达到。之后的5年左右,金价将恢复到2019年底的长期趋势。建议投资者把握当前黄金的战略机遇投资期。

核心逻辑

1、康波衰退冲击加速金价上行,超额流动性推升金价中枢。长期来看,美国实际利率的长期趋势为黄金价格长期走势的核心影响变量,康波衰退和萧条阶段,黄金资产相对收益显著。中期来看,金价运行围绕大宗价格中枢波动,购买力因素为推动金价中周期运行的主要逻辑。短期来看,金价与工业金属走势呈现一定负相关关系,风险偏好为影响金价短期走势的重要因素。

2、流动性危机后金价有望延续上行趋势。当前正处于第五康波周期的衰退迈向萧条的转换阶段,疫情冲击带来的全球经济下行很可能作为衰退期的二次冲击,使得库存周期加速探底,带来金价中周期上行的推动力。短期来看,当前全球主要经济体处于衰退中早期,衰退周期下黄金资产超额收益显著。3月9日以来,金价出现短暂下行,更多是由股票市场快速下跌引发的金融市场短期流动性枯竭导致的。结合二季度策略报告预判,未来一段时间,随着流动性危机的缓和,大类资产表现将会重新回到基本面主导的逻辑之中。

3、流动性推动下,黄金配置需求有望进一步抬升,金价有望迎来本轮新高。未来一段时间内,随着实体经济冲击逐步显现,实际利率有望维持低位。其次,从市场风险偏好角度,未来市场波动尚存,避险情绪推动下金价有望维持相对强势,下行风险有限。最后,从周期定位角度,库存周期下行阶段,黄金超额收益显著,而疫情冲击下各国政府天量流动性的投放将进一步推升金融资产价格,结合基本面及当前市场风险偏好环境,避险资产仍将成为这一阶段内资金首选,而大类资产比价效应下,黄金配置需求有望增加,金价有望迎来本轮行情新高。

4、黄金股有望迎来新一轮上行机会。4月以来,随着市场流动性危机的缓和,现货金价快速反弹并创下2013年以来新高,而相比之下,A股黄金股涨幅却并未达到同期现货黄金价格涨幅。随着盈利冲击的逐步落地以及海外风险因素带来的流动性危机逐步缓和,估值约束有望缓解。而结合我们前期研究,现货价格的持续超预期上行为黄金股行情的必要条件,从分子端来看,随着未来一段时间金价的进一步超预期上行,黄金股有望迎来新一轮上行机会。

利好公司

天风证券指出,历史情况来看,伴随美联储大幅补充流动性,金价有望进入持续上涨周期。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等,估值和资产配置角度关注银泰黄金、紫金矿业、中金黄金等。

兴业证券指出,中长期来看,全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除,黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。重点推荐:山东黄金、银泰黄金、恒邦股份等。

中信建投指出,上周金价先扬后抑,创新高后回落下跌3%,银价下跌3%,预计全球宽松和油价反弹预期均有助于金价上涨,建议关注银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金和紫金矿业等。

本文内容精选自以下研报:

天风证券《有色金属行业:货币宽松叠加全球经济衰退,贵金属有望进一步上涨》

中银国际《黄金股跟踪报告:流动性环境推升金价,黄金股迎来新一轮上行机会》

中信建投《有色金属行业:新能源材料板块反弹,稀土价格出现反弹》

兴业证券《美联储宽松政策加码,黄金或挑战历史高点》

西部证券《大类资产配置报告系列之四:黄金,把握战略机遇投资期》

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