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为什么是中金?

2020-10-22 02:11来源:证券时报网作者:闫晶滢

证券时报记者 闫晶滢

在成为主板市场又一单IPO市场化询价试点之后,中金公司最终发行价格定为28.78元/股,对应市盈率达到33.89倍。打破23倍的“天花板”,这在A股主板市场并不多见,一时间引发市场各界人士关注。

不过,中金此次IPO的市场化询价发行,并非主板市场开先河之举。在中金此次发行之前,主板及中小板试点采用市场化定价机制的IPO项目已有6单,即工业富联、中国广核、渝农商行、浙商银行、邮储银行和京沪高铁。

关于“为什么是中金”的问题,不难回答。过去两年里主板、中小板发行规模超过100亿元的项目均采用市场化询价机制。这些项目中明星企业居多,市场对其公司质量和未来发展抱有良好预期。类似地,中金公司作为头部券商,同样被认为是行业优质标的。叠加近期监管进一步强调支持优质企业上市和全面推广注册制的背景,中金公司的市场化询价恰逢其时。

针对市场化定价的质疑,主要是出于对“打破规则”的不适感。对此,有资本市场资深人士驳斥称,“不要把扭曲当正常,正常当违规”。此外,市场化发行后形成的发行溢价也被指责将降低打新收益,是对投资者的“收割”。然而,刻意给二级市场留下大幅溢价空间,正是近年来市场上“无脑打新”的根源,更是对市场规律的扭曲,不宜成为质疑市场化定价的理由。

实际上,影响市场化价格形成的因素众多。短期价格并不仅仅取决于基本面的价值,更受市场情绪和供求等短期博弈因素的影响,采取市场化询价的企业也未必奔着溢价发行而来。并且,在“市场化询价+战略配售+网下锁定期”的制度标配之下,已经提前为二级市场的稳定做好了准备。

颇有意思的是,从首单试点的工业富联,到后续的中国广核、邮储银行、京沪高铁等,相关试点项目均少不了中金公司的深度参与。毋庸置疑,中金公司自身具备丰富的A股市场化询价项目经验,这更是中金“放心”采用市场化询价发行的底气所在。

10月21日,证监会主席易会满在2020金融街论坛年会上表示,要建立健全公开透明的资本市场制度、规则体系,让市场对监管有明确的预期。把不该管的坚决放权于市场,把该管的管好、管住,实现市场的良性循环。

要发挥市场在资源配置中的决定性作用,就必须坚决支持市场化定价机制。在过去一年多的时间中,历经科创板、创业板注册制的锻炼,上市公司市场化发行的优势已经充分显露。监管机构既不对发行申请人的价值进行过多的价值判断,也不对发行定价设限,通过“用脚投票”的市场化询价定价方式最终决定新股发行价格。而从科创板的蓬勃发展和创业板改革的欣欣向荣来看,这样的制度安排已被市场所接受。

“凯撒的归凯撒,上帝的归上帝”。资本市场建设并非一蹴而就,更不能急于求成,需要一砖一瓦推进改革创新。在市场充分博弈之下,未来新股发行估值将更加合理,这才是投资者真正“喜闻乐见”的结果。

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