用电增速向好 煤价回落明显

2014-01-30 来源: 字号: 12 14
     投资建议:煤价在经历了2013 年末一波反弹之后,1 月份快速回落,煤炭供应中长期宽松的局面没有改变。未来电力供需整体平衡,行业盈利稳定特征日益显著,主要火电企业2013 年动态PE 在6~7 倍的水平,安全边际较高,政策预期向好,配置价值突出,维持电力行业的“增持”评级。建议火电把握煤电联动落地、优先股、分红率提高等事件带来的估值修复机会,水电关注公司内生性和外延性成长,以及水电价格改革带来的整体性机会,推荐国投电力、天富热电、国电电力、华能国际。
    市场表现: 2013 年1 月1 日至12 月31 日,上证综指下跌6.75%,同期火电、水电板块指数分别下跌6.78%、3.21%,在所有一级行业中分别排在第18 位和第17位,火电行业盈利上行而估值下行,股价与基本面显著背离。
    电力需求: 2013 年1-12 月,全社会累计用电量53223 亿千瓦时,同比增长7.5%,其中12 月当月用电量4913 亿千瓦时,同比增长7.7%,比去年同期下降3.8 个百分点,环比今年11 月增速回落0.8 个百分点。受国家稳增长政策的影响,2013 年全国用电增速呈现出前低后高的趋势。在第三产业与居民用电月度增速环比继续回落的背景下,工业用电增速平稳对全社会用电量增速形成有力支撑。随着经济结构调整的深入,预计2014 年用电增速将下移至7.0%左右。
    电力装机:截止2013 年12 月底,全国全口径发电设备容量124738 万千瓦,同比增长9.2%。其中水电装机容量达到28002 万千瓦,同比增长12.3%;火电装机容量86238 万千瓦,同比增加5.7%,清洁能源装机占比持续提升。全国电源基本投资完成额为3717 亿元,同比下降0.4%。
    电力供应:2013 年1-12 月,全国累计发电量53474 亿千瓦时,同比增长7.5%。其中水电累计发电量8963 亿千瓦时,同比增长5.0%,火电累计发电量41900 亿千瓦时,同比增长7.0%。全国发电设备利用小时为4511 小时,同比下降68 小时,降幅为1.5%。其中水电累计利用小时3318 小时,同比下降273 小时;火电累计利用小时5012 小时,同比上升30 小时。
    煤炭价格与供需: 2014 年1 月24 日,秦皇岛港山西优混平仓价560 元/吨,快速回落至2013 年4 季度反弹前水平。随着春节的临近,秦皇岛港煤炭库存会升至685.5 万吨。2014 年1 月16 日,澳大利亚BJ 现货煤价为82.40 美元/吨,较上月同期下降3.95 美元,低于同热值的秦皇岛港山西优混平仓价。2013 年全年,我国动力煤进口量上升11.5%。中长期来看,动力煤供应相对宽松,煤价仍将维持低位震荡 

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