改革预期助力促板块估值修复

2014-03-04 来源: 字号: 12 14
   电力:2013年需求增速为7.5%,板块业绩总体符合预期。2013年全社会用电量同比增7.5%,其中11月及12月用电增速为8.5%及7.5%,高基数是用电增速下降重要原因;预计2014年前2月单月用电增速在6%附近,维持2014全年用电7.0%的增速预测。2月以来煤价整体下跌,坑口价环比跌约1%、中转地跌0~4%,运费环比有所提高,国际煤价降约4.1%,国内外煤价差收窄。从已发布业绩预告来看,2013年板块业绩整体符合预期。

  新能源:风电利用小时创新高,光伏装机爆发增长,平价上网时间表首次明确。2013年末,全国风电装机容量7,548万千瓦,同比增24.1%;利用小时为2,080小时,同比上升151小时,为近年新高。光伏累积装机容量1,479万千瓦,同比大幅增长323.9%;组件价格总体平稳。《2014年能源工作指导意见》首次提出风电及光伏2020年平价上网目标。

  天然气:1月气量小幅提高,上市公司盈利保持快速增长。1月,天然气表观消费量同比增3.6%,同比增幅较小或与春节因素有关;供给量同比增4.4%,其中国产及进口气量同比分别增3.5%、5.8%,对外依存度同比提升0.5个百分点至30.5%;国内LNG批发价格维持平稳,环比微降1.5%。能源局规划2014年天然气消费增速14.5%(2013年为12.9%)。从部分公司2013年业绩预告来看,各公司盈利均实现较快增长。

  本月聚焦:行业改革稳步推出,国企改革渐行渐近。电力体制改革市场化改革方向明确,即发电侧和售电侧由市场化定价、输电侧保持自然垄断的政府合理定价模式或成为新一轮电改核心;以大用户直供电范围扩大为代表的市场化改革以及售电侧引入民营化的试点或成为2014年主要看点。《油气管网设施公平开放监管办法(试行)》出台有利于上游气源尤其是非常规气的公平接入管网,企业开发积极性的提高有助于整体供给增加。国企改革渐行渐近,“单一所有制”向“混合所有制”发展、“管人的企业”转变为“管资本的企业”成为主要思路,建议从资产注入、股权激励、价值重估及沿海低估值四主线布局国企改革主题。

  行业风险:需求低迷及来水波动导致利用小时低于预期,上网电价下调;价改后燃气分销商价差缩窄超预期。

  改革预期助力板块估值修复:目前板块总体具有较高的安全边际(主流公司P/B多在1.0倍附近,动态P/E多在6倍附近),就股价催化剂而言,国企改革、年报高分红预期以及季报或大面积预增均有望成为板块短期估值修复的催化剂。就具体标的而言,我们建议关注两条主线:短期看好国企改革及高分红预期下的低估值修复,如申能股份、深圳能源、粤电力、广州发展及内蒙华电;中期看好成长类清洁能源公司如国投电力、川投能源、上海电力、ST联华及金鸿能源。
 

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