用电增速回升 板块有望维持强势

2014-07-25 来源: 字号: 12 14
     投资要点
 
    单月用电增速回升,环比变动略高于历史中值。前6月,全社会用电量26,276亿kWh,同比增长5.3%。6月单月用电增速为5.9%,较5月的5.3%上升0.6个百分点;6月用电量环比5月上升3.3%,略高于05~13年同期2.7%的波动中值。
 
    轧差项带动二产用电增速回落,其余产业增速回升。从6月单月用电增速环比变动来看,一产上升8.6个百分点至0.3%,二产下降0.3个百分点至5.2%,三产回升3个百分点至9.0%,居民上升2.5个百分点至8.1%;细分行业中,轻工业上升1.3个百分点,重工业下降0.7个百分点,其中黑色金属上升2.6个百分点,化工增加0.5个百分点,非金属上升0.5个百分点,有色上升5.2个百分点,作为轧差项的电力增速下降9.5个百分点至0.8%。
 
    累计装机增速逾9%,风电投资维持较高增速。前6月,全国发电装机容量1,251.2GW,(同比增9.4%),其中火电878.9GW(同比增5.4%)、水电253.7GW(同比增14.4%)、风电82.8GW(同比增22.6%)、核电17.8GW(同比增30.7%)。从6月单月电源投资来看,电源总投资升14.3%(5月为-9.8%);其中,火电投资增速为-0.5%,水电、风电及核电投资增速分别为40.0%、143.8%及-28.5%,水电增速大幅回升,风电继续高速增长,核电增速回落较多。
 
    利用小时:单月火电及水电降幅缩窄、风电降幅扩大。前6月,全国发电设备利用小时2,087小时(降3.7%),其中水电1,430小时(降6.6%),核电3,430小时(降3.2%),风电986小时(降10.4%),火电2,375小时(降1.1%)。6月单月,火电377小时,同比降2.4%;水电利用小时346小时,同比降10.1%;风电利用小时123小时,同比下降22.9%,增幅较5月下降30.2个百分点。
 
    预计7月增速或回落至3~4%,维持2014年5.0%预测。考虑2013年同期8.8%的高基数,我们预计2014年7月增速或回落至3~4%(5月及6月增速分别为5.3%和5.9%);维持2014年5.0%的增速预测。
 
    行业风险:电价下调及市场化步伐超预期,利用小时下滑高于假设。
 
    维持“强于大市”评级:我们认为在电价没有出现明确超预期调整情况(火电平均下调0.02元/kWh或是预期临界点)之前,板块在低估值、低配置以及沪港通及中期注入预期下,有望维持强势,现阶段投资建议如下:水电或迎来整体机会,推荐注入预期明朗的长江电力、低估值且成长明确的国投电力及川投能源;火电防御同时进攻性增强,建议重点关注华电国际、京能电力及华能国际;改革红利逐步释放将增强公司弹性,从此角度出发建议关注粤水电、韶能股份、天富能源以及桂东电力。
 
 

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