深国商:主业盈利能力仍未恢复

2009-10-29 来源:天相投资顾问有限公司 字号: 12 14
     公司三季报显示,2009年前三季度公司实现营业收入1311万元,同比增长20.25%;实现营业利润-1392万元,同比增长18.10%;实现归属于上市公司股东净利润911万元,同比增长19.42倍。实现每股收益0.04元。
    其中第三季度,公司实现营业收入387万元,同比增长3.57%;实现营业利润-444万元;实现归属于上市公司所有者净利润-191万元。
    收入延续上半年增长势头。2009年1-9月公司收入延续了上半年的增长势头。2009年上半年公司物业管理收入同比取得了19.71%的收入增长。前三季度公司继续以“商业地产+林业”发展战略为主线,商业地产晶岛项目主体结构工程已经竣工,完成了主要的验收工作,目前正进行验收收尾和精装修工作,而对于国内及国际知名品牌的招商工作也仍在进行中;林业方面,公司下属的林业公司完成了年度预定的征地目标,并积极推进林业信息化,着手研究林木变现销售方案。
    不过,虽然上述业务达到了一定的工作进度,但公司主业仍未能贡献收入,目前公司的收入来源依然为与公司主业毫不相关的房地产销售和物业管理收入;
    毛利率及期间费用率均大幅降低。2009年1-9月公司毛利率由去年同期的30.57%下降至9.73%,降低20.84个百分点,我们认为主要原因是公司下属的物业公司营业成本同比增长所致。从2009年半年报业绩来看,物业公司成本同比增长了50.12%;此外,期间费用率在销售费用减少的影响下由79.37%降低至5.04%。销售费用率同比降低了74.33个百分点,主要原因是2008年度公司有列支装修费用的摊销,该笔费用已于2008年摊销完毕,2009年再没有该项装修费用的摊销发生。同时,2009年公司处置了拥有的房产及向下属公司收取资金占用费,使得公司营业外收入同比大增69.58%。在上述因素的综合影响下,公司净利润扭亏为盈,归属于上市公司股东净利润则增长了19倍左右。
    全年业绩展望:公司目前百货业务的重点是一家购物中心项目,目前此项目仍处在精装修阶段,我们预计2009年或能对外营业;而位于江西等地的林业项目,由于林木生长具有周期性,需要一定的培育期等特点,我们认为该业务于2009年贡献收入的可能性较小。公司主业羸弱的盈利能力始终是制约公司发展的关键原因之一,因此我们提醒投资者注意相关风险。
    盈利预测与投资评级:我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.02元和0.01元,按10月28日收盘价7.39元计算,对应动态PE分别为591倍和651倍,维持“中性”评级。 

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