天茂集团:参股公司上市将提升公司价值

2010-03-10 来源:天相投资顾问有限公司 字号: 12 14
     2009 年报显示,公司全年实现营业收入9.65 亿元,同比增长6.08%;利润总额5921 万元,同比增长710%;实现归属于母公司所有者净利润5027 万元,同比增长517%;基本每股收益0.074 元,基本符合预期;分配预案每10 股转增8.5股送1.5 股派发现金0.17 元(含税)。
    新能源化工产能迅速扩张:公司在3 年内实现二甲醚产能从零到50 万吨/年,并且公司以煤制甲醇、二甲醚,打造一条新型能源产业链,成为国内最大的二甲醚生产商。09 年,受原料价格和需求低迷影响,二甲醚开工率一直保持在较低的水平,价格同比下降43%,公司毛利率下降一成以上,随着国内天然气缺口逐渐加大,并存在价格上调预期的情况下,二甲醚需求回升加速,同时低碳经济和新能源广泛受关注,公司在该领域的规模优势将逐渐显现。
    原料药领域竞争力提高:公司已拥有3000 吨/年布洛芬生产能力和300 吨/年皂素生产能力,随着国家出台医药产业振兴计划,将极大促进公司医药产业的发展。2009 年公司布洛芬通过了美国FDA 官员现场检查,为布洛芬进一步的国际化打开了通道,毛利率同比提高3.3 个百分点,并且公司已经完成技改,有望继续提高市场竞争力。
    金融投资领域独具慧眼:公司系天平汽车保险和国华人寿保险的第一大股东,分别占这两家保险公司总股本的20%和19.99%。2009 年公司获得投资收益3048 万元,占利润总额的51%。2009 年9 月,天平保险进入上市辅导期,按照辅导期至少一年的规定,预计2010 年可以上市,其主营机动车保险业务,随着国内汽车保有量的增加,天平保险将从中受益,同时公司的股票价值将进一步提升。
    投资时点暂需等待。我们给予公司2010年和2011年的每股收益分别为0.11元和0.14元,对应最新股价11.66元,动态市盈率为108倍和84倍,公司存在新能源的概念同时参股公司将于年内上市,预计会受到市场的热捧,但我们认为公司目前相对化工行业估值较高,预计需要一段时间的消化,我们暂时维持公司“中性”的投资评级。
    风险提示:二甲醚产能过剩,竞争加剧;天平保险上市受阻。 

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