中海海盛:公允价值变动收益弥补主业亏损

2010-03-29 来源:天相投资顾问有限公司 字号: 12 14
     2009年公司实现营业收入8.42亿元,同比减少28.14%;实现营业利润6251万元,同比减少69.6%;归属于母公司所有者的净利润1540万元,同比减少88.66%;实现EPS0.026元。
     公司业绩大幅下滑的主要原因是:1、报告期内运输价格同比大幅下降导致运输收入减少,而成本下降幅度有限;2、受参股公司招商证券股份有限公司未进行分红及对广东海电船务有限公司的投资收益减少的影响,公司投资收益下降74.15%。
     运输价格大幅下降。2009年中国沿海散货综合运价指数平均1216.39点,沿海煤炭运价指数平均1367.5点,而2008年均值为2075.68点、2568.11点,分别同比下降41.4%、46.75%。受此影响,公司营业收入比去年同期下降28.14%,而同期营业成本只下降5.56%。
     2009年沿海散货COA合同运价较低。2009年3月,公司分别与华能海南发电股份公司、海南矿业联合有限公司签署了2009年度的运输合同,海南发电委托公司承运海南发电海口电厂发电用煤320万吨左右,实际只承运了217万吨,运价较2008年下降56%;海南矿业委托公司承运海南铁矿石140万吨左右,实际承运111万吨,运价较2008年下降58%。以上两部分收入占2009年总营业收入的19.7%。
     2010年沿海散货COA合同有所回升。2010年3月,公司分别与以上两公司签署了2010年度电煤、铁矿石运输合同。华能海南委托公司承运发电用煤200万吨左右(同比下降8%),运价上调8%,预计此部分收入与去年持平;海南矿业委托承运铁矿石140万吨左右(同比增长26%),上半年运价上涨33%,下半年将根据市场情况重新协商。总体来讲预计沿海铁矿石运输收入将有所增长。
     海峡股份上市后,公司将持有的123万股有限售条件的流通股从长期股权投资划转到交易性金融资产核算,从而引起公允价值变动损益6139万元。根据我们的测算,此项受益扣除所得税的影响后可增厚EPS0.079元。也就是说如果没有此项会计政策的改变,那么公司主业2009年亏损0.053元。
     盈利预测:2009年招商证券没有分红,假设2010年分红达到2008年的水平,即2715万,那么可增厚业绩0.035元,我们预计2010-2011年EPS为0.1、0.16元。对应动态市盈率为91倍、57倍,估值水平较高,维持中性评级。 

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