贵航股份:继续推进资产重组,增持

2010-03-30 来源:申银万国证券股份有限公司 字号: 12 14
     公司公布年报。现有资产2009年实现销售收入18.1亿元,同比增长23.74%;归属于上市公司股东的净利润9302万元,同比增长51%;全面摊薄每股收益0.36元,符合预期。由于公司没有公布拟收购资产的审计报告,我们还无法对2009年拟收购资产经营情况做准确判断。
    继续推荐资产重组,符合我们前期预期。2009年12月29日公司重大资产重组被否,当时我们认为收购被否只会短期拖延公司收购集团资产的进程,但不会改变公司资产整合的方向,非公开发行股份购买资产仍将会继续进行。公司年报指出2010年将加快资产重组步伐,继续推进三家企业重组增发,符合我们前期预期。
    公司定位逐渐清晰。公司的《重大资产重组暨非公开发行股份购买资产暨关联交易公告报告书》中明确指出:公司作为中航工业通用航空板块的上市公司,具有享有通用航空资源的优势;而且在中航工业积极推进资本化运作的形势下,公司很有可能成为中航通用资产整合的重要平台。可以说,公司的定位逐渐清晰,未来将受益于通用航空集团的资产整合,成为中国通用航空市场的重要力量。
    通用航空产业发展面临爆发点。受制于空域不开放,我国通用航空产业发展缓慢。但2010年的空域分层、工信部的产业支持和民航总局的完善通用航空体系使我们有理由相通用航空产业快速发展的时期即将来临。我们预计未来10年我国通用航空飞机的需求符合增长率超过20%。
    投资评级与估值。基于通用航空产业长期发展前景和公司的定位,我们看好公司未来的资产整合和业绩增长。假设2010年公司完成资产收购,2010、2011年公司EPS 分别为0.82元和0.94元,对应动态PE 为28倍和24倍,仍低于军工股2010年平均40多倍的PE,继续建议增持。 

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