安纳达:2010年或将受益双重政策利好

2010-04-21 来源:天相投资顾问有限公司 字号: 12 14
     2010 年1-3 月,公司实现营业收入1.22 亿元,同比增长138.09%,营业利润490 万元,同比增长18 倍,归属于母公司所有者的净利润437 万元,同比扭亏(去年同期为-195 万元)。基本每股收益0.06 元。
    业绩同比扭亏,产品提价增加收入。公司2010 年第一季度业绩同比扭亏,主要系2009 年同期受到需求萎缩和存货跌价的双重冲击,基数较低。而2009 年下半年以来受益于下游涂料和造纸需求恢复,钛白粉行业景气向好,目前公司处于满负荷开工状态。此外,一季度收入环比增长15.95%,主要是由于行业一季度处于整体提价阶段,公司产品售价相应上升所致。
    下游旺季来临,有望继续提价扩大利差空间。公司一季度毛利率9.26%,环比下降1.81个百分点。主要系硫酸价格自2010年以来累计上涨了30.05%,远大于公司产品价格上涨幅度,根据我们的测算,硫酸价格每上涨50元,将影响公司EPS0.08元,由于硫酸价格与进口硫磺价格高度相关,近期硫磺价格冲高回落,我们判断硫酸价格未来将维持目前的水平。考虑到下游涂料行业旺季来临,以及二季度以来部分国际主流厂商再次提价,而公司积极研发前沿技术,开发高端产品,优化产品结构,同样具备一定的提价能力,我们预计二季度公司毛利率水平将有所提高。
    长期受益区域规划和建材下乡。公司地处安徽铜陵,属于皖江规划范围之内,主要销售区域也在华东地区,此外行业第一大下游涂料预计将纳入建材下乡目录,公司将享受区域性和行业性双重政策优惠,考虑到公司规划到2012年将产能翻番,达到8万吨/年,政策红利有望通过规模扩张转化成公司长期的业绩增长。
    盈利预测与投资建议:我们预计公司2010-2012年EPS为0.27元、0.30元、0.34元,按2010年4月19日的收盘价13.82元计算,对应市盈率为51倍、46倍、41倍,维持中性评级。建议关注相关政策带来的投资机会。
    风险揭示:硫酸价格继续上行的风险;行业大量产能释放导致供过于求的风险;环保成本增加的风险。 

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