中海海盛:公允价值变动收益弥补主业亏损

2010-04-29 来源:天相投资顾问有限公司 字号: 12 14
     2010年一季度公司实现营业收入2.5亿元,同比增长32.3%;实现营业利润2300.61万元,同比增长32.08%;实现归属母公司净利润926.58万元,同比增长18.31%;实现EPS 0.016元。
    公司业绩大幅增长的主要原因是:1、公司运力增加、运价上涨导致运费收入增加;2、报告期内,海峡股份公允价值变动损益1502万元,是业绩增长的主要原因。根据我们的测算,此项收益扣除所得税的影响后可增厚EPS 0.019元,也就是说如果没有去年会计处理的改变,那么公司主业一季度亏损0.003元。
    运输价格有所提升。一季度中国沿海散货综合运价指数平均1444点,沿海煤炭运价指数平均1709点,比去年同期均值为1146点、1243点,分别同比增长26%、37.5%。受此影响,公司营业收入比同比增长32.3%。
    毛利率仍低于去年同期水平,经营效率未见提升。一季度营业成本同比增长41.69%,大于营业收入的增长,使得一季度毛利率仅为9.7%,低于去年同期6个百分点。
    2010年沿海散货COA合同有所回升。2010年3月,公司分别与华能海南发电股份公司、海南矿业联合有限公司签署了2010年度电煤、铁矿石运输合同。华能海南委托公司承运发电用煤200万吨左右(同比下降8%),运价上调8%,预计此部分收入与去年持平;海南矿业委托承运铁矿石140万吨左右(同比增长26%),上半年运价上涨33%,下半年将根据市场情况重新协商。总体来讲预计沿海铁矿石运输收入将有所增长。
    参与招商银行配股,可供出售金融资产增加。公司子公司深圳市三鼎油运贸易有限公司,以每股8.85元的价格,参与了3月份招商银行的配股,一季度末累计增持至862万股。
    盈利预测与评级。2009年招商证券没有分红,假设2010年分红达到2008年的水平,即2715万,那么可增厚业绩0.035元,我们预计2010-2011年EPS为0.1、0.16元。对应动态市盈率为74倍、46倍,估值水平较高,维持中性评级。 

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