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康耐特:业务收入减少,毛利水平降低

2010-08-12 来源:天相投资顾问有限公司

     2010 年1-6 月,公司实现营业收入7753 万元,同比减少11.47%;实现营业利润636.71 万元,同比减少39.29%;归属母公司的净利润1012.04 万元,同比增长8.44%,基本每股收益0.19 元。
    业务收入减少,毛利水平降低。公司主要从事树脂镜片的研发、生产和销售。上半年公司主营业务实现营业收入7530.72万元,同比减少12.25%。其中1.499系列镜片和其他系列产品的销售额均有不同程度的下降,分别减少20.91%和0.53%,为5084.04万元和1502.06万元。而车房片系列同比增长46.77%,达到944.62万元。报告期内,公司的综合毛利率从上年同期的30.07%下降至24.66%。首先,占主营业务收入比重最大的1.499系列(67.51%)相对于公司其他产品系列,市场竞争更激烈,由于经济不景气的情况未真正消除,消费疲软,该系列产品价格有所下降,所以直接影响了综合毛利率;其次,车房片系列的成本根据具体加工要求不同而出现波动,公司为了巩固市场地位,维护与客户的良好关系,未依据成本的上升而提高售价,故该系列产品毛利率下降了近10个百分点,至26.66%,对综合毛利率带来消极影响。报告期内政府补贴500万元,致使净利润同比增长。
    境外市场出现萎缩,国内销售势头良好。报告期内,美洲和欧洲市场的营业收入分别比去年同期下降了37.75%和13.05%,主要是由于加强了风险管理和应收账款控制,减少账期较长、信用风险较大的销售,导致上述两地区销售收入比去年同期下降。亚洲市场保持了强劲的增长势头,上半年销售同比增长29.91%。国内市场销售势头良好,比去年同期增长38.54%,达到1941.02万元,占总营业收入的25.78%。原因是国内上半年经济保持迅速平稳增长,市场需求旺盛;公司抓住国内加大了对国内市场的营销和开拓力度。
    厂房搬迁影响业绩。受迪士尼项目土地征用影响,公司黄楼厂区于报告期内陆续停产并搬迁至江苏生产基地。黄楼厂区主要生产各类树脂镜片所需配件、胶圈以及部分1.499系列树脂镜片产品。停产一方面导致公司生产能力暂时下降,对公司主营收入产生影响;另一方面搬迁不仅会产生搬迁费用,而且会造成设备精准度下降,影响产品质量,增加公司运营成本,公司的经营业绩面临风险。
    盈利预测。预计公司2010-2012年EPS 0.37元、0.47和0.71元。以2010年8月12日收盘价20.80元计算,对应的动态PE分别为56倍、44倍和29倍。给予“中性”投资评级