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恒信移动:销售规模扩大带动期间费用上升

2010-08-25 来源:天相投资顾问有限公司

     2010 年1-6 月,公司实现营业收入4.89 亿元,同比增长17.16%;营业利润1,150.43 万元,同比下降22.69%;归属母公司所有者净利润1,047.94 万元,同比下降26.17%;每股收益0.20 元。
    公司主营移动信息产品销售服务,细分个人、行业两类客户,以向个人销售手机终端为主。报告期内,个人移动信息产品销售服务实现营业收入4.36亿元,同比增长18.47%;收入占比上升0.90个百分点至89.46%。行业移动信息产品销售服务实现营业收入5133.63万元,同比增长8.04%。
    新型销售模式推动终端销售收入增多。个人客户业务主要包括手机为主的终断集成销售和音乐彩铃为主的移动信息服务。其中,终端销售是公司业务收入主要来源,本期收入占比85.79%。公司积极推广基于数字目录的顾问直销方式,将终端销售推广到单位、写字楼、社区等地区,提高客户便捷服务的同时减省了店面运营成本,拉动综合毛利率上升3.38个百分点至25.25%。另外,音乐彩铃等业务受到移动增值行业监管力度加强的影响,本期收入下降28.88%。
    农信通、校信通运营业务逐步展开。行业客户服务主要包括终端销售服务和信息化运营服务,本期收入占比分别为6.60%和3.93%。农信通及校信通同属信息化运营服务,农信通业务正向全国逐步展开;此外,公司通过与教育部门的资源合作,报告期内净增收费用户11.07万人。两者综合效应使信息化平台业务收入上升23.12%。
    期间费用大幅上升促使净利润下降。报告期内,公司销售费用8620.88万元,同比上升50.83%;管理费用1908.38万元,同比上升43.32%;财务费用264.68万元,同比上升121.64%。期间费用的大幅增长主要源于公司加大了销售网络建设和研究开发投入,并且由此带来的正面效应尚未明显显现。
    我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.75元、0.91元、1.21元,按8月24日收盘价测算,对应的动态市盈率分别为44倍、36倍、27倍,考虑到3G未来总体形势的确定将会使公司定制化营销方式收益,给予公司“增持”的投资评级。
    风险提示。1.跨地域拓展风险、2.客户集中风险。