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宝莫股份:三次采油和水处理化学品供应商

2010-09-07 来源:国信证券股份有限公司

     公司为聚丙烯酰胺供应商,具有背靠中石化的大客户优势
    公司主要产品为聚丙烯酰胺(PAM)。PAM主要运用于石油开采、水处理、造纸等行业。公司主要产品包括阴离子型PAM(含采油专用)、阳离子型PAM、驱油用表面活性剂。其中采油专用PAM为主要盈利品种,占收入和利润的比重为78%、84%。公司PAM产能3.5万吨,是中石化三采助剂PAM一级战略供应商,在胜利油田的市场占有率达到52%,在采油PAM行业排名第二。
    石油进口依存度高带来石油开采PAM市场不断深化
    我国为第三大石油消费国,进口依存度已超过50%,石油与国家能源安全息息相关。我国通过三次采油充分挖掘中国石油自身潜力,必将带来对三采助剂阴离子PAM的需求不断深化。公司通过技术研发,开发出耐高温高盐的PAM产品,已经通过现场试注,增油效果明显。同时,阴离子PAM在三次采油中运用的经济效益非常显着,在油价60美元/桶时,投入产出比为8.3倍。
    消费结构差异显示水处理行业PAM需求空间广阔
    在PAM的消费结构中,国外水处理行业占比为53%,中国仅为26%。与发达国家100%污水处理率比较,我国不仅污水处理率低,更重要的是高端水处理剂的运用很少。我国PAM及其衍生物约占高分子絮凝剂总量的80%,尤其是阳离子型PAM在城镇饮用水、工业用水、工业废水和城市污水净化中使用具有水质更高、金属残留物非常少的特点,未来将逐步取代现有水处理剂。
    风险提示
    募集资金项目规模为目前的1.15倍,因此新项目建设和经营的不确定性,对公司业绩的影响较大。原材料丙烯腈价格大幅波动对公司业绩影响较大。
    合理价值在16.24~19.29元/股之间   合理价值为16.24~19.29元/股,对应10年EPS0.49元的PE分别为33.1倍、39.4倍。