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宝莫股份年报点评:业绩进入快速增长期

2011-04-13 来源:华泰联合证券有限责任公司

     宝莫股份公布2010年年报:公司2010年实现营业收入5.15亿元,同比增长22.88%,净利润5,681.32万元,同比增长32.69%,主营业务综合毛利率为20.54%,同比下降1.43个百分点;其中Q4营业收入1.36亿元,同比下降2.39%,环比增长14.11%,净利润1,588.04万元,同比增长116.62%,环比增长25.47%,综合毛利率为19.95%,同比上升4.34个百分点,环比下降0.12个百分点;2010年实现每股收益(摊薄后)0.47元,其中Q4为0.13元,业绩符合我们的预期。同时每10股转增股本5股,分配现金股利1元(含税)。
    公司 2010年业绩增长的原因,主要是由于主导产品采油专用PAM 的平稳增长,以及阳离子PAM 和驱油表面活性剂产品的快速增长。毛利率水平略有下滑,主要是原材料丙烯腈的价格上涨幅度高于产品价格所致。
    我们认为,公司未来两年将进入业绩高速增长期。1、未来随着募集资金项目1万吨阳离子型PAM 和1万吨驱油表面活性剂的投产,公司生产规模将进一步放大;2、高新技术企业的认证将使公司所得税率降至15%;3、滞后的产品提价和产品结构的优化将使产品毛利率水平得到一定的恢复。
    在市场拓展上,公司将全面推进。1、在三次采油市场,公司计划在进一步稳固中石化胜利油田市场的基础上,争取在大港、长庆和辽河等其他油田市场销售有较大突破;2、水处理市场最为最重要的拓展领域和增长点,公司将继续加强销售网络和渠道建设,完善直销和代理分销体系建设,进一步加强技术服务,提升客户满意度,扩大市场份额。
    公司作为国内三次采油领域驱油技术和产品的领先者,以及国内水处理药剂第一股,未来具有极为广阔的市场发展空间和前景,我们预计公司2011-2013年的EPS 将分别达到0.82元/股、1.29元/股和1.43元/股,未来三年年复合增长率超过45%,继续给予“增持”评级。
    风险提示:募集资金项目未能按时投产,原材料价格大幅度波动。