宝莫股份2011年报点评:市场拓展取成效,2012快速增长

2012-03-30 来源:华泰联合证券有限责任公司 字号: 12 14
     公司2011年实现营业收入5.43亿元,同比增长5.32%,净利润6,780.33万元,同比增长6.03%,综合毛利率为19.68%,同比下降0.73个百分点;其中Q4营业收入1.22亿元,同比下降10.33%,环比下降6.99%,净利润1,151.21万元,同比下降26.11%,环比下降29.20%,综合毛利率为20.41%,同比上升0.46个百分点,环比上升1.89个百分点;2011年实现每股收益0.38元,其中Q4为0.064元,业绩基本符合预期。
    2011年,公司采油专用聚丙烯酰胺收入有所降低,是由于受原材料价格波动影响,销售均价略有下降;通过加大市场开拓力度,阴离子系列产品、丙烯酰胺产品销售收入均有较大增长;阳离子系列产品收入略有增长;表面活性剂收入降低,是由于胜利油田先导试验项目生产计划的安排,使用量减少所致。综合毛利率下降了0.73个百分点,主要原因是随着原材料价格波动,产品和原材料平均价格均有所下降,产品价格降幅大于成本。
    我们认为,公司在2012年将进入发展的快车道。1、随着募集资金项目1万吨阳离子型PAM和1万吨驱油表面活性剂的投产,公司生产规模将进一步放大;2、滞后的产品提价和产品结构的优化将使产品毛利率水平得到一定的恢复,2012年公司的综合毛利率将有所上升。
    在市场拓展上,1、公司的全资子公司宝莫(北京)环保科技与天津大港油田滨港集团博弘石化合资设立天津博弘生物化工,注册资本3000万元。
    这标志着公司在三次采油市场领域,继胜利油田后,将全面进入大港油田,新油田拓展取得成效;2、水处理市场作为最重要的拓展领域和增长点,进一步完善直销和代理分销渠道,加强技术配套和现场服务,探索一体化解决方案和运营服务等合作模式,拓展客户群,进一步提高市场占有率。
    公司作为国内三次采油领域驱油技术和产品的领先者,以及国内水处理药剂第一股,未来具有极为广阔的市场发展空间和前景,我们预计公司2012-2014年的EPS将分别达到0.55元/股、0.71元/股和0.84元/股,未来三年年均增长率超过30%,继续给予“增持”评级。
    风险提示:募集资金项目市场拓展不顺,原材料价格大幅度波动。 

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