新股申购策略与新股上市定位:华声股份

2012-04-05 来源:世纪证券有限责任公司 字号: 12 14
     公司为家电非核心零部件生产企业,我们综合考虑此类上市公司及近期市场的估值水平,结合公司目前基本面以及未来发展前景,我们认为其合理的估值区间应为15-20倍,按2012年每股收益0.45元计算,对应的目标价格区间为:6.8元-9.1元。
    投资者应注意以下方面的风险:原材料价格波动风险:公司主要原材料为铜以及化工原料。2009、2010、2011 年,公司主要原材料成本占营业成本的比重为78.20%、81.21%和80.22%。其中,铜材占比约为60%。因此,铜等主要原材料的价格波动将会对公司营业收入以及毛利率产生较大影响。2008 年以来,铜价持续上涨,期间虽然有小幅回落,但总体上涨趋势不变。公司采用“材料费+加工费”的定价模式,随着铜价上涨,公司单套产品毛利保持稳定,但毛利率将会有所下降。
    主要客户集中风险:公司下游客户主要为家电生产厂商。家电行业集中度较高,因而公司客户较为集中。2009、2010、2011 年,公司前五大客户销售比重达到82.02%、83.52%和84.18%,其中对格力、美的的销售收入占比达66.67%、68.78%和71.35%。这种客户较为集中的情况是由下游家电企业的竞争格局决定的,如果公司主要客户生产经营情况出现变化,将对公司产生较大影响。
    应收账款回收风险:公司应收账款占资产比重较高,并且较为集中。2009-2011年,公司应收账款分别为2.09亿元、2.68亿元和1.95亿元,占流动资产比重分别为41.16%、43.69%和24.02%。
    公司应收账款客户主要集中于格力、美的等家电企业。从目前情况来看,由于格力、美的均为知名厂商,信用度较好,公司应收账款回收风险不高。如果家电生产企业在生产经营方面出现不利变化,公司将受到较大影响。 

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