宝利沥青:未来形成沥青和油气的双主业模式

2013-11-11 来源:宏源证券股份有限公司 字号: 12 14
     进军天然气行业,区域垄断性使得盈利能力强且稳定。根据我们了解,华通新能源为民营天然气企业,属于小城市燃气运营商。天然气公司分为三级,一级为批发商为中石油和中石化等,二级批发商是省级天然气运营公司,华通为是三级批发商,负责城市居民、工业用户管道和加气站的建设及天然气供应。天然气的区域垄断使得其盈利能力强且稳定,预计每个项目净利润至少在3000万元以上。华通新能源在全国八个省市有项目,但其资金实力较差,因此谋求和公司的合作。
    新疆炼化项目标志公司向上游能源挺近,填补新疆及周边沥青供给缺口。新疆宝利石化项目公司股权占比80%,规划炼制200万吨重质原油,根据我们测算,预计能生产100万吨重交石油沥青和70-80万吨燃料油;按照当地沥青价格5000元/吨,燃料油价格4500元/吨,我们预计收入83亿元,保守测算净利润5亿元,但重质原油的具体量要看和中石油的谈判结果。项目进展是目前需要等自治区审批,预计13年底拿到批文,之后到发改委报备。项目规划总投资17亿元,固定资产投资预计10亿元,运输直接通过南疆铁路,运力不是问题。
    克拉玛依沥青产能70万吨,新疆省内需求量超过100万吨,加上周边西藏、甘肃和青海等省份沥青需求量超过200万吨,公司项目正好弥补剩余100万吨沥青的供给缺口。
    公司未来将形成沥青和油气的双主业模式,其中油气业务将有望带来公司15年业绩爆发式增长,首次覆盖给予“增持”评级。我们认为,公司未来将形成沥青和油气的双主业模式,天然气的试水为公司打开成长空间。我们预计公司13-15年EPS分别为0.20、0.28和0.69元,公司14、15年业绩进入高速增长通道,建议投资者逢低关注。 

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