星星科技点评报告:市场份额提升驱动成长,协同效应提高盈利能力

2013-11-19 来源:浙商证券股份有限公司 字号: 12 14
      深越光电坚持精品工程
    深越光电坚持走精品工程路线,公司不追求短期内客户数量的增加,而是追求每开拓一家客户就做到主力供应商资格,只有在现有客户做到极致的基础上才去做下一步客户开拓,因而公司整体经营稳健,盈利能力维持稳定状态。我们认为,尽管当前市场预期2014年触摸屏行业竞争压力较大,但是,公司的成长路径是市场份额提升,并且目前已经有潜在的新客户,我们预计公司规模的成长水到渠成,成长速度将远远超越行业成长,公司稳健的经营策略以及优异的管理能力确保公司规模成长的同时,盈利同样获得成长。
     深越光电产品应用领域不断拓展
    深越光电当前主力产品下游主要是消费电子领域,以智能手机和平板电脑为主,同样不可忽略的是公司在工控以及汽车电子领域同样耕耘多年,我们认为,随着触控应用领域的拓展,工控以及汽车电子行业对电容屏的需求将大幅提升,从而扩大公司产品应用领域,成为新的增长极。
     重组后协同效应或将超预期
    深越光电重视技术水平,并且贴近终端客户,我们认为,随着重组完成,星星科技将充分利用深越光电贴近终端、技术能力强的优势,可以在早期根据终端客户的研发方向确定自身产品的研发,从而为批量化生产做好准备,能够迅速提升产品良率水平。而且,通过双方合作,可以共享客户资源,进一步发挥协同效应,改变星星科技国内市场产品小批量多批次的特点,形成大批量小批次的产品结构,有效提升良率水平,提高盈利能力,我们认为深越光电稳健的经营策略带来星星科技本部业务超预期概率较大。
     盈利预测及估值
    假设2014年全年并表,我们预计公司2013-2015年营业收入分别为4.94、19.02、27.45亿元,同比增速分别为2.16%、285.02%、44.32%,净利润-59.44、131.34、210.8百万元,EPS-0.39、0.55、0.88元。我们认为,2014年触摸屏产业在智能终端需求带动下依然维持较高的成长速度,通过产业链上下游垂直一体化整合,公司整体竞争实力大幅增加,通过新客户开拓驱动公司业务成长,协同效应则带来盈利能力提升,维持买入的投资建议。 

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