星星科技:深越光电,董事长电话交流会会议纪要

2013-12-09 来源:华创证券有限责任公司 字号: 12 14
     事项
    邀请深越光电董事长毛肖林先生,通过电话会议方式与机构投资者进行交流。
    星星科技收购深越光电100%股权:拟向毛肖林、洪晨耀、南海创新、海通开元及深圳群策群力发行股份及支付现金购买其合计持有的深越光电100%的股权;同时,公司拟向不超过10 名其他特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总金额的25%;配套资金部分用于支付购买资产的现金对价,剩余部分作为标的公司的运营资金,提高本次交易整合绩效。
    资产交易价格约为8.39 亿元,采用定向增发5320 万股(13.43 元/股)方式收购约85%股权,采用现金方式支付剩余部分约1.25 亿元,同时,以12.09 元发行底价非公开发行2300 万股,募资配套资金不超过2.78 亿元。若按上限发行,总股本将由1.5 亿股,全面摊薄后,增至2.26 亿股。2013 年11 月27 日,上述相关事项,获得中国证券监督管理委员会正式批复。
    行业观点
    触摸屏产业是仍是电子行业热点产业,行业逐渐趋于成熟,各种技术路线逐步清晰,投资时机较好:1) 现阶段主要触控产品针对消费电子,未来渗透进入汽车,智能家居和高端电子设备。
    2) 大陆是产业链相对集中,且具备国际竞争力的地区,技术、规模和管理水平已经达到一定高度,相对台湾地区,已经实现超速发展。
    3) 产能转移趋势明显,越来越多的国际客户寻找大陆企业作为供应商,供应链配套需求明显。
    触控产业的技术路线,唯一评价标准是市场能否接受,市场认可和接受的技术才是好技术。深越光电主要做GFF 以及柔性电容屏技术,on/in-cell适合高端大批量出货机型,定制化程度高;OGS 应用量不是太大,比较适合,轻薄化要求高,边框窄的应用;GFF 轻薄化取得明显突破,一方面可以结合全贴合,满足高端产品需求,另一方面,亦可以通过PG 和单层多点等产品,满足中低端产品需求。现阶段大部分机型,处于机海战术,多品种小批量比较顺应市场发展,这也是GFF 产品的核心优势之一。
    风险提示智能终端不达预期,国际大客户渗透进度缓慢,资产重组和并购计划不达预期。
    业绩预测和估值指标
    并购之前:仅考虑并购完成之前星星科技母公司业绩,保守预计13/14/15 年公司净利润为-0.61/0.19/0.26亿元,对应EPS 为-0.41/0.13/0.18 元,14/15 年的PE 为103.8/74.0。
    并购完成之后:积极的备考准则和信心坚定的管理层:公司与深越光电签署利润补偿相关协议,深越光电承诺2013 年、2014 年和2015 年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润将分别不低于7250 万元、9250 万元和1.1 亿元,若不达预期目标,将采取股票和现金方式进行补偿,更重要的是,毛肖林、洪晨耀和深圳群策群力,三方共占比深越光电74.4%股份,且承诺本次交易所获得股份自股票上市之日起36 个月内不转让,综合体现出管理层对未来公司业务的信心和决心。
    并购完成后,假设不计入公司高端手机触摸屏、超薄平板用盖板玻璃和Metamesh 中大尺寸产品等未来或将贡献业绩的因素,仅按照深越光电承诺业绩底线进行估计,且按照增发上限计算全面摊薄的EPS,全面摊薄之后进行相对保守估计,13/14/15 年公司净利润为0.08/1.12/1.36 亿元,对应EPS 为0.03/0.49/ 0.60 元,14/15 年同比增长1400%/22.4%。14/15年的动态PE 分别为26.6/21.7 倍,即便在相对保守的估值情况下,并购之后公司业绩和估值存在明显切换,且公司整体进入良性成长阶段,给定“强推”评级。 

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