康耐特:产业端万事俱备,销售端期待转型

2014-07-28 来源:招商证券股份有限公司 字号: 12 14
     康耐特公司2013 年完善产品链,收购日本朝日具备高端镜片制造能力,实施ERP战略管控库存,逐渐呈现积极转型的迹象。参考法国依视路,我们认为顺利转型消费端的眼镜制造企业值得重视,预计2014~2016 年EPS 为0.38、0.49 和0.59元,给予35 倍PE,目标价为13.3 元,首次给予“审慎推荐-A”评级。
    眼镜产品端万事俱备,期待销售模式改变。公司2013 年完成厂房搬迁,新员工培训,收购日本朝日眼镜,完善高中低产品链,已经具备了转型所需的一切硬件条件,13 年实现恢复性增长;前期设立康耐特职业培训中心,展开验光师、配镜师职业培训,加之公司年报提到加大企业上门配镜力度,我们预期公司眼镜销售模式将由B2B 逐渐转型为O2O 模式,我们期待这一转变。
    眼镜行业需精细化管理存货,公司实施ERP 战略正当其时。困扰国内眼镜企业做大做强的关键瓶颈之一来自于库存管理;终端多变的需求导致大量的产品规格和备货库存,因此我们认为通过ERP 系统进行合理库存管控将有助于公司降低库存收入比,提升营业效率,打破经营的瓶颈所在。
    法国依视路成长诠释,眼镜行业消费品国内将出现巨型企业,能够转型消费端的公司值得重视。法国依视路公司20 年上市路,股价成长16 倍,收入估摸突破50 亿欧元,市值达到210 亿美元,足以说明眼镜行业能够走出大象企业。我国戴眼镜人口约占全国总人口的30%,约3.6 亿人,预估市场容量达到1000 亿元,大市场未诞生大企业的原因或在于品牌力差、加价率过高和管理繁琐,我们认为克服管理瓶颈,转型终端消费的眼镜公司值得重视。
    公司转型预期逐渐明确,首次给予“审慎推荐-A”评级。2014 年公司年报中提出将进行销售方式的改变,我们预计公司从B2B 向O2O 转型,而收购完成日本朝日完善了公司高端眼镜镜片的制造能力,且拓展了日本市场,最后,公司开始实施ERP 管控,能够解决眼镜制造企业的最大瓶颈:库存管理优化,我们预计公司2014~2016 年EPS 为0.38,0.49 和0.59 元,对应目前估值26X,PB3.76X,首次给予“审慎推荐-A”评级。
    风险提示:公司精细化管理目标未完成,销售销售转换速度低于预期。 

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