康耐特:产品结构改善,O2O蓄势待发

2014-08-22 来源:招商证券股份有限公司 字号: 12 14
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    公司公布了14年中报,实现销售收入3.16亿元,同比增长57.74%,净利润1842万元,同比增长115.91%。
    评论:
    1、内生外延带来收入高增速
    上半年日本朝日的并表带来了8026万元的增量收入,提供了40%的收入增速,公司内生业务的增长了17.7%,比去年同期的增速高了3个PP,增长主要来自于传统批发和代理商销售的平稳增长,以及车房片在线订单系统的完善和业务的拓展。报告期内,1.499和1.56的中低端镜片分别保持11.17%和0.10%的增长,车方片保持了52.16%的增长。
    2、产品结构高端化大幅提升盈利能力
    日本朝日的加入,大幅增强了公司1.67、1.60系列的镜片销售,还给公司提供了1.74系列镜片的产能,1.60以上的中高端镜片收入占比从去年的26.5%提高到54.4%,公司的产品结构趋于高端化,整体毛利率提高了2.84个pp。二季度公司的期间费用率保持平稳,净利率提升到了10.67%,增加了3.7个PP。
    3、试水O2O配镜模式,跃入互联网蓝海
    眼镜行业的特征决定行业产业链长,加价率通常在10倍以上,O2O配镜模式减少中间渠道环节,大幅增加制造商盈利和消费者福利,制约O2O模式发展的验光环节也可以通过上门验光、线下开设体验店等方式解决,眼镜行业的互联网化趋势不可阻挡。公司上半年内销收入占比降至14.7%,开展内销业务的羁绊较小,公司也积极准备开展O2O业务,建立了独立的B2C网站麦视网、开设了验光师培训学校,也通过收购朝日提升中高端镜片的供应能力,进入互联网蓄势待发。
    4、基本面稳健向好,O2O提供估值弹性,维持“审慎推荐-A”
    公司并购朝日镜片带来了收入的跃升和品牌的高端化,大幅提升了盈利能力;通过内部挖潜与客户开拓,内生业务保持18%的增长,比去年有提速迹象;经过前期的准备,公司进入互联网配镜模式的条件已经基本成熟。我们预估每股收益14年0.24元、15年0.31元、16年0.37元,对应14年的PE、PB分别为47.5、4.5,维持 “审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示:O2O配镜模式进展不力 

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