搜于特:入股淘品牌强化电商布局,但综合发展前景还需观察

2014-08-28 来源:招商证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件:
    公司今日公告增资入股“纤麦”、“熙世界”、“云思木想”三个女装电商品牌,投资总额7251 万元,持股比例均接近20%,公司保留优先认股权,但不参与日常经营管理。
    评论:
    1、本次投资一定程度上可强化在电商领域的布局入股比例均接近20%,保留优先认购权但不参与日常经营,实质上更接近财务投资。1)、以超募资金3945 万增资认购广州纤麦注册资本335 万元(19.7%);2)、以超募资金2910 万元增资认购格致服装(熙世界)注册资本194 万元(19.4%);3)以超募资金396 万元增资认购慕紫服装(云思木想)注册资本74 万元(19.8%)。公司本次投资合计7 千多万元,入股比例均接近20%,同时保留优先认购权,一定程度可强化在电商领域的布局,但公司不参与投资标的的日常经营管理,仅派驻财务人员,所以在行使优先认购权之前,本次投资实质上更接近财务投资。
    2、纤麦销售排名比较靠前,但大码女装市场容量有限,而熙世界和云思木想知名度相对较低,未来发展前景面临考验纤麦销售排名比较靠前,但大码女装市场容量有限,利润表现较一般。纤麦服饰成立于2011 年7 月, 为专注大码女装的电商企业,主要在天猫、京东、凡客、当当等平台开店,聚焦设计、运营和销售环节,生产等外包;2013 年收入和净利分别为6245 和6 万元,2014 上半年分别为5144 和109 万元;增资完成后总股本为1700 万元,黄天灼、余龙、搜于特分别持股39%、37%、19.7%,整体估值2 亿。纤麦连衣裙价格200-300 多元为主,在线上大码女装品类中,综合销售排名近几年一直位于前三,只是大码女装市场容量相对有限。目前做的最好的淘品牌,比如韩都、茵曼、裂帛等,单品牌都只有大几亿规模,并且在海量淘品牌体系中,能做到如此规模的实属凤毛麟角。大码女装市场比较细分,预计规模容量较为有限。
    而熙世界和云思木想两个品牌的知名度均相对较低,在淘品牌体系中并不突出,尤其是云思木想规模仅几百万。
    格致服装成立于11 年5 月,为专注于“民族风”的女装电商企业,运营“熙世界”品牌,主要在天猫、淘宝、唯品会开店,聚焦设计和销售环节,生产等外包;13 年收入和净利分别为5307 和933 万元、14 上半年分别为3984和589 万元;增资完成后总股本为994 万元,余幼松、刘敏、搜于特分别持股45%、33%、19.4%,整体估值1.5 亿;连衣裙价格100 多-200 多为主。
    慕紫服装成立于2010 年2 月,为专注于“时尚中国风”的女装电商企业,运营品牌为“云思木想”,在天猫开店,2013 年9 月正式上线,设计、生产、销售等环节均自行完成;2013 年收入和净利分别为28 和-56 万元,2014 上半年分别为150 和-165万元;增资完成后总股本为374 万元,李楚程、王丹红、搜于特分别持股40%、40%、19.8%,整体估值0.2 亿。云思木想2014 秋冬主题为“唐·迹”,主打唐装风格,核心价格带100 多-200 多元。
    目前天猫淘宝加大了对品牌的支持力度,并且2012 年以来传统线下品牌也加速布局电商领域,在很多品类传统品牌都比淘品牌更具有优势,此背景下近年来淘品牌生存状况已发生明显分化,除了少数规模靠前的之外,大量中小型淘品牌并不具备流量和持续经营优势,未来几年电商行业洗牌与整合的力度会明显加大,综合优势并不突出的淘品牌的发展前景还有待观察。
    整体而言,纤麦在大码女装品类中,销售排名靠前,运营持续性相对较好,但大码装市场容量相对有限,规模空间不算大。而熙世界和云思木想两个品牌的知名度均相对较低,在淘品牌体系中并不突出,尤其是云思木想规模明显偏小,未来发展前景还有待进一步观察。
    3、继此前收购ELLE 女装之后,本次入股淘品牌进一步落实多品牌与全渠道战略,短期内可能刺激股价,但长期运营效果还需观察公司原有业务主要集中在三四线城市街边渠道的大众休闲市场,业务格局相对偏小,弱市背景下,公司提出通过对外投资打造“多品牌及全渠道”的战略,近期一系列对外投资主要包括:1)、扩充中高端版图:此前以5700 万元增资入股伊烁服饰(占其95%股权),获取ELLE 品牌女装及ELLE Girl 少女装十年中国运营权;ELLE 女装目前在国内大致100 家店,单店水平据了解在100 多万,整体发展水平比较一般,未来能否加速发展,还需要观察整合效果以及实际运营能力。
    2)、入股淘品牌强化电商布局:计划投资2 亿元收购3-6 个电商服饰品牌,本次合计投资7 千多万入股三个女装电商品牌,纤麦运营持续性相对较好,但规模增长受限,而熙世界和云思木想知名度相对较低,未来发展前景还需观察。
    公司近期通过一系列收购,力图构建包括商业街、大型商场、购物中心、电子商务等全渠道销售网络,覆盖高、中、低端及其他细分服饰市场的业务体系,尤其是弥补在中高端和电商领域的短板。近期的一系列收购短期内可能刺激股价,但这些收购标的综合质量并不明显,未来发展前景还面临考验。
    4、投资建议与盈利预测
    公司主要定位于三四线城市,错开了国际快时尚品牌和国内大品牌的竞争,发展环境相对宽松。但受终端零售持续低迷以及公司自身管理能力偏弱的影响,去年下半年以来公司经营压力持续加大,加盟发货降幅较大,今年上半年仍是如此;下半年终端零售难有起色,只是基数降低可能导致业绩降幅有一定收窄。弱市背景下,公司通过一系列收购,积极探索向“快时尚、多品牌、全渠道”模式转型,只是这种模式极为考验公司或者合作伙伴的运营实力,尤其是公司在中高端和电商领域运作经验相对不足,所以转型的实际效果还需进一步观察。但不排除这些收购举措短期对股价有一定刺激。 

如果您对本网有任何意见或建议,请到交流平台反馈。【反馈意见】

证券时报网声明:此消息系转载自本网合作媒体,证券时报网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

1