通源石油:国内业务受累行业景气;发展国际化战略和一体化服务

2014-08-30 来源:兴业证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件:
    公司公布2014年半年报;实现营业总收入8,925万元,同比下降41%;实现归属于上市公司股东的净利润-1,545万元,同比下降191%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润-1,576万元,同比下降425%;基本每股收益为-0.041元。油气投资下降、油田开工推迟,上半年公司收入下降且利润率急剧下滑。
    点评:
    1、国内油气投资下降、各油田客户开工较往年推迟,射孔产品销售同比下降。上半年公司复合射孔器销售收入同比下降42%至3,073万元,毛利率同比下滑12个百分点至39%。
    2、公司围绕油藏地质提供射孔技术解决方案,并加强泵送射孔的市场推广及作业能力建设,公司复合射孔作业服务量仍同比增长。上半年复合射孔作业收入同比增加55%至3,494万元,毛利率同比下降0.8个百分点至73%。
    3、传统长庆油田市场钻井业务对钻机的需求规模大幅减少,并且开工推迟,公司积极调整了市场布局,调配部分钻机进入新市场,但钻井业务设备开工率仍同比大幅下滑,全资子公司通源正合形成较大净亏损2,072万元。上半年公司钻井服务收入同比大幅下降66%至1,623万元,毛利率同比大幅下降49个百分点至-6%。上半年完井口数同比减少7口至10口。
    4、全资子公司大德广源的压裂服务业务同样受到油田开工推迟及季节性影响,施工和收入确定后延并形成净亏损425万元。上半年公司压裂增产服务收入同比下降69%至522万元,毛利率同比上升4个百分点至58%。由于上半年季节性影响,压裂工作量将集中在下半年释放。
    5、上半年新设控股子公司龙源恒通的国际业务运营处于前期拓展阶段出现业绩亏损292万元。龙源恒通进行海外油田的工程技术服务及设备供应,上半年通过国际人才引进完成了团队组建,开始进入多个国家油田市场及客户开展商务活动,其中在哈萨克斯坦原有射孔业务基础上引入压裂、侧钻井、连续油管等业务取得了突破性进展,虽然上半年由于组建团队和前期市场开发投入发生净亏损292万元,但在下半年及未来业绩将逐步释放。
    6、上半年,公司参股子公司安德森扭转了2013年下半年因极端天气等因素造成的工作量下降局势,同时伴随着并购后整合的深入,安德森各项业务正常开展;由于全美陆上新增油井数量持续了2013年的增长趋势且安德森作业区域新增油井数占全美陆上新增油井数量的40%~50%,安德森工作量饱满,收入同比增长。公司正推动通过定增方式完成对安德森收购的重大资产重组工作。
    7、综上,国内油气勘探开发投资下降,导致油服领域整体工作量受到较大影响,特别是对钻井业务的影响更为突出,且油田客户上半年开工较往年推迟,同时上半年新设子公司龙源恒通的国际业务运营处于前期拓展阶段出现业绩亏损,从而公司上半年业绩同比明显下滑且出现亏损。上半年公司营业收入同比大幅下降41%至8,925万元,销售毛利率同比大幅下滑11个百分点至43%,营业利润率同比大幅下滑32个百分点至-21%。但销售回款形势改善,公司经营活动现金流净额同比增加5,407至2,770万元。
    8、季节性因素公司主要作业量集中在下半年,下半年公司收入和利润有望有所好转。公司已初步形成以复合射孔、自美国引进的泵送射孔等为主的增产技术服务板块,钻井、定向、泥浆等为主的钻井一体化服务板块,以压裂工具、压裂液、压裂解决方案、快钻桥塞等为主的压裂一体化服务板块,并将继续加强油服综合能力建设,加快各业务协同效应显现,同时加快海外业务布局(包括推进安德森收购),前景看好。我们预测公司2014~2016年每股收益分别为0.11元、0.32元和0.45元,当前股价对应PE分别为117倍、40倍和28倍,给予公司“增持”的投资评级。
    风险提示:油气投资和油服工作量低于预期;市场开拓进展低于预期;收购进程低于预期等。 

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