方正证券:两融业绩靓丽,自营收益突出

2014-08-31 来源:华泰证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    方正证券中期业绩增长90%。中期营业收入19亿元,同比增长34%;归属母公司净利润7.7亿元,同比增长90%;EPS为0.13元,每股净资产2.53元,净资产收益率为4.85%。自营收益大幅增长,两融业绩亮眼,资管和投行业绩回升,新业务稳步推进,收购民族证券已完成,后续业务将逐步协同整合,看好公司综合金融战略。
    经纪业务逆势增长,市场份额快速提升。中期经纪业务净收入7.44亿元,同比增长3.5%,继续深化转型,中期代理买卖证券业务净收入份额较年初增长6.5%,行业第15位。新开股东账户市场份额9.67%,较年初增长243%;新业务贡献显著,信用业务、机构业务等新业务收入对经纪业务收入贡献比27%。上半年净佣金率0.076%,下降8.47%。持续推进轻型营业部建设,非现场营业部达68家,占网点数量45%。代销金融产品37亿元,销售收入3314万元。
    自营业绩亮眼,资管业务快速增长。自营持续优化资产结构,扩大固定收益类和非标类投资规模,权益、固收以及非标均取得较好的投资收益。中期自营收益3.7亿元,同比增长4.3倍。中期资管收入2754万,同比增长80%,资产规模381亿元,同比增长24%,新增24只定向资管计划,定向理财规模369亿元,集合理财规模12.44亿元,较期初增长28.92%。积极开拓资管新领域,上半年资产管理业务中待购回的股票质押式回购业务规模7亿元。基金业务收入3371万元,同比增长4.8倍。中期投行业务收入0.87亿元,同比增长24%,瑞信方正完成2个股权再融资项目和4个债券主承销项目,财务顾问签约项目5个。
    信用业务大幅增长,新三板稳步推进。信用业务增长强劲,推出标准化股票质押融资产品泉易融,信用账户累计净开户5.15万户,同比增长1.66倍;两融余额94亿元,同比增长1.95倍;中期两融收入5.4亿元,收入贡献比28%。股票质押和约定购回业务稳步增长,分别实现收入1357万元、1644万元。全面打造新三板全业务链,已成立股转交易部从事做市业务,签约项目47家,完成协议余额3929万元,同比增长111%,挂牌家数10家,同比增长10倍。已完成民族证券收购,业务互补优势明显,未来公司整合还需一定时间,但看好公司综合金融战略.预计按新股本摊薄后2014-15年EPS为0.21元、0.25元,对应14年PE为28倍、PB为1.7倍,维持增持评级。风险因素:交易量低迷,新业务不如预期。 

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