方正证券:多种渠道加杠杆,投资收益显著增加

2014-09-01 来源:东方证券股份有限公司 字号: 12 14
     核心观点
    方正证券披露2014年中报,上半年实现收入19.22亿元,同比增加34%;归属母公司净利7.69亿元,同比增加90%。总资产477.72亿,同比增加63.5%;净资产163.36亿,同比增加8.6%。上半年加权平均ROE4.85%,较去年同期提升2.21%。上半年EPS0.13元,同比增长85.71%。公司上半年业绩超预期,系因投资收益显著增加。
    杠杆率大幅提升。上半年公司杠杆率由年初的2.2倍增加到2.8倍,上半年公司发行次级债,募集资金30亿元;同时也增加了卖出回购金融资产的规模,由年初的36亿增加到中期的90亿。
    加大自营规模投入,投资收益同比大增435%。加杠杆后公司资金充裕后,自营规模由年初的62亿大幅增加到127亿元;配置主要集中于债券;上半年投资收益率3.85%,确认投资收益3.69亿元,较去年同期大增435%。
    传统业务稳步发展。上半年经纪业务份额1.82%,佣金率0.90‰,维持稳定发展;受益于IPO 开展,投行业务翻倍增长;受益于定向资管业务,资管收入增加80%。
    财务预测与投资建议
    方正证券通过外部合作与内部并购,竭力完善金融全产业链布局。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.20,0.22,0.25元,公司三年归母净利润复合增速23%。按照证券业平均1.93X 的2014年动态PB,对应目标价7.4元,维持公司增持评级。
    风险提示
    A 股系统性风险,券商牌照放开范围扩大。 

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