航天机电:电站开发环境改善,剥离不良资产利好长期发展,维持增持评级

2014-10-22 来源:申银万国证券股份有限公司 字号: 12 14
    前三季度业绩符合预期,迎接年底业绩高峰期。2014 年前三季度公司实现营业收入21.79 亿元,同比增长13.5%;实现归属于母公司所有者的净利润0.36 亿元,同比下降82%;实现每股收益0.029 元。公司全年营业收入有望达到55.78 亿元,同比增长66%,主要由于公司电站挂牌销售集中在四季度。
   能源局出手强力打压路条交易,公司获取路条的竞争优势更加明显。能源局近期发布《关于进一步加强光伏电站建设与运行管理工作的通知》,强调“禁止买卖项目备案文件及相关权益”,对市场上风行的电站收购交易造成直接冲击,但公司一直坚持自主开发路条的模式,而且公司的央企背景保障获取路条的竞争优势更加明显,电站开发龙头地位进一步得到巩固。
   执行新会计准则,预备计提甩下多晶硅包袱。公司公告因执行新会计准则,持有的内蒙古神舟硅业剩余的19.63%股权预计将发生1.2-2.47 亿元的减值,考虑到多晶硅价格长期趋势是缓慢下降,未来实现大幅盈利的可能性很小,公司对剩余股权价值减值计提有利于公司彻底摆脱历史包袱。由于公司目前仍在做资产减值测试,神舟硅业的具体减值金额未定,我们等待具体公告后再做盈利预测。
   组件销售保持较快增长,电站开发进展顺利。公司三季度收入达到8.69 亿元,同比增长11%。我们分析公司的汽配和新材料业务没有大幅变化,公司三季度也没有电站股权转让,同时公司组件外销的日本市场需求旺盛,可以判断三季度收入的增长主要来自组件海外销售。公司在三季度挂牌拟出售兰州太科、宁东神舟、伊吾太科三个电站项目共计169.5 MW,预计在四季度可以实现挂牌转让和对应的收入确认。我们判断全年开工400MW 预期不变,电站转让规模不低于220MW。
   维持盈利预测,维持买入评级。考虑到公司未来在电站开发领域的竞争优势,以及高端汽配收购的潜在可能,维持盈利预测14-16 年EPS 为0.26、0.42 和0.54元,未来三年CAGR 约42%,维持“增持”评级。 

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