梅安森:业绩低于预期,关注新业务拓展

2014-10-23 来源:信达证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件: 公司发布2014年三季报,报告期内公司实现营业收入2.03亿元,比上年同期下滑8.77%,归属于上市公司股东的净利润3544.22万元,比上年同期下滑48.13%。
    点评:
    下游行业不景气导致传统业务受挫。14年由于下游煤炭行业不景气,煤矿在安全生产领域的投资下滑,导致公司煤矿安监产品销售受到较大的影响。目前煤炭行业产量仍然同比下滑,预计公司煤矿安全监控、人员定位、瓦斯抽放等传统产品会受到持续影响。
    应收账款数额较大,管理费用持续增长。前三季度公司毛利率达到51.53%,相比去年同期下滑超过6个百分点,反映出下游客户购买产品时由于资金束缚进行了强力的议价。与此同时,由于公司持续的研发投入使管理费用增长较快,管理费用率达到17.52%。公司目前的应收账款达到3.37亿元,在总资产中占比超过40%,如果发生坏账会对公司业绩和经营产生较大的影响。
    业务拓展和整合将成为公司扭转颓势的关键。公司在非煤矿山、公共安全领域有持续的布局,继续通过成立子公司等方式进行拓展。梅安森元图、北京安全技术研究院也会为公共安全领域的产品提供强有力的技术支撑。同时,公司的非公开发行正继续推进,未来有望通过借助天堂硅谷的产业运营经验和渠道加快产业整合。
    维持“买入”评级。煤炭行业仍将低迷,所以公司煤矿安全监控产品整体销售形势难言乐观,但是,非煤矿山和城市公共安全领域市场空间广阔,是公司业务未来几年重点拓展方向,有望将成为公司未来主要增长点。同时与天堂硅谷的合作有望加快产业整合,实现外延式增长,所以维持“买入”评级。我们预计2014-2016年公司的每股收益分别为0.62元(原预测0.73元),0.76元(原预测0.91元)和0.93元(原预测1.16元),最新收盘价对应的PE分别为35倍、29倍和23倍,维持“买入”评级。
    风险因素:公司在公共安全监测监控领域市场拓展时间比较短,未来进展以及销售收入存在不确定性;天堂硅谷的合作出现分歧或矛盾导致产业整合难以落实。 

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