西部证券:自营业绩靓丽,资管两融发力

2014-10-26 来源:华泰证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    西部证券前3季度盈利增长60%。前三季度归属母公司净利润4.2亿元,同比增长60%;营业收入11.1亿元,同比28%;EPS 为0.35元,每股净资产4.22元。第3季度实现归属母公司净利润2.7亿元,同比增长204%。三季度市场上涨推动投资业绩提升,资管和两融业务规模放量推动业绩迅速提升,新三板业务是公司未来核心特色业务,发展势头良好,看好行业创新发展和政策支持下各业务增长潜力。
    市场份额小幅回升,投行业绩同比较好增长。前3季度实现经纪净收入5.27亿元,同比增长2%,贡献比为47%。前三季度交易额同比增长21%,推动经纪业务业绩回升。公司加快转型发展,市场份额企稳回升,3季度市场份额回升3个BP 至0.52%。公司正积极致力客户结构转型,客户总资产稳定增长。投行业务推动多元化发展,IPO、定增和债券承销全面推进,前三季度实现营收1.1亿元,同比增长437%;完成1个IPO 项目立项,储备10余个项目。成功发行15单债券主承销项目,承销规模47.3亿,新签订债券主承销项目协议10个。
    资管业绩持续增长,自营收益释放光彩 。前3季度实现资产管理净收入2208万元,同比增长185%。受益于定向通道业务的快速发展及新集合产品的推出,资产规模快速提升。目前集合规模8.09亿元,较年初增长18%,规模快速提升推动资管业绩翻倍增长。前三季度自营投资收益2.42亿元,同比增长42%。2014年公司提高权益类比重,上半年权益类证券/净资本20%,固定收益类证券/净资本56.5%,其中债券类资产占自营资产比约70%,权益类资产规模占自营资产比20%以上。积极开展个股期权自营与做市商模拟交易及测试。
    信用业务是增长亮点,新三板潜力可期。前三季度利息净收入2.24亿元,同比增长38%。其中信用业务是增长驱动力,9月底两融规模23亿元,较年初增长113%,市场份额提升至0.38%。9月底股票质押市值规模29.5亿元,业务发展势头良好。
    新三板业务累计完成32家企业挂牌项目,行业排名第11位。公司新三板业务布局深厚,受益于新三板扩容获批和做市商业务发展,新三板业务是公司未来增长潜力较大的业务。公司已积极开展对资产证券化、产业投资基金、直接投资等创新业务的前期准备工作,未来创新业务将陆续推出。预计2014-15年EPS 为0.44元、0.56元,维持增持评级。风险因素:市场下行风险,新业务不如预期。 

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