方大特钢:下游普遍回落,3季度业绩同比下降

2014-10-27 来源:长江证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件描述
    方大特钢今日发布2014 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入86.98 亿元,同比下降9.79%;营业成本73.83 亿元,同比下降11.73%;实现归属母公司净利润为4.42 亿元,对应EPS 为0.33 元,同比下降8.29%。
    3 季度公司实现营业收入28.97 亿元,同比下降11.68%,2 季度同比增速为-10.22%;营业成本24.46 亿元,同比下降-13.51%,2 季度同比增速为-13.48%;3 季度实现归属母公司净利润1.40 亿元,同比下降67.55%;3 季度实现EPS为0.11 元,2 季度EPS 为0.11 元。
    事件评论
    下游普遍回落,3 季度业绩同比下降:无论是同比还是环比来看,3 季度地产、汽车等下游普遍回落,使得公司特钢、普钢及矿石业务盈利能力均面临较大压力,最终业绩出现一定程度下滑。同比方面,3 季度公司收入同比下降11.68%,考虑到钢价、矿价及公司存货同比降幅均较大,3 季度公司应是量增价跌的局面。而毛利率同比提升与公司自年初开始调整固定资产折旧政策相关。最终,公司3 季度净利润同比下降32%,即便排除本期政府补助下降等非经常性因素影响,公司3 季度扣非净利润1.59 亿元同比下降17%。
    环比方面, 3 季度钢价加速下跌。公司特钢弹簧扁钢等业绩应难有可观表现,以螺纹钢为主的产品结构使得普钢业绩环比也应有下滑,矿石方面因外矿产能扩张冲击矿价跌幅更大而环比继续回落。综合而言,公司3 季度主业需求不足对公司业绩造成较大压力,而收入环比仅下降2.72%,应得益于3 季度积极去库策略导致销量或有增加,这从环比降幅显著地库存数据中可以得到一定程度印证。同时,3 季度公司财务费用环比减少0.19 亿元部分缓解了业绩下滑幅度。
    最终,公司3 季度净利润环比下降1%,扣非净利润下降3%。
    作为管理优秀的民营企业代表,在钢价大幅下跌的2014 年,公司业绩表现一直较为稳定。实际上也从侧面反映了,在需求回落的情况下,矿价跌幅较大所能贡献的业绩弹性十分有限。
    钢铁产能稳定,努力延伸产业链:公司现有340 万吨产能,未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。另外,集团公司已经控股江西省内三大钢铁公司中的两家,有利于维持本已相对封闭的江西省钢铁市场的竞争秩序,股份公司一定程度上也将受益。预计公司2014、2015 年EPS 为0.48 元和0.53 元,维持“谨慎推荐”评级。 

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