搜于特:服装消费持续低迷,转型多品牌管理集团

2014-10-29 来源:安信证券股份有限公司 字号: 12 14
     前三季度净利润同比减少47.99%,符合预期:1-9月公司实现收入9.21亿元,同降29.88%,归属上市公司股东净利润1.06亿元,同降47.99%,EPS0.20元,基本符合预期。公司预计2014年全年归属于上市公司股东的净利润增长-65%--35%。
    期间费用上升8pct 至22.3%,运营效率未见改善:1-9 月整体毛利率同增0.68pct 至36.86%,其中Q3 单季毛利率为34.12%。销售、管理、财务费用率分别同增4.7/1.3/2.0 个pct 至15.6%/6.5%/0.3%,我们认为主要由于人员成本、店铺装修等刚性费用造成,同时公司新发行3.5 亿公司债导致财务费用增长,期间费用增长8pct 至22.3%,导致净利率降4pct 至11.5%。应收账款较年初增加16.5%至4.94 亿元,存货较年初增长12.6%至6.26 亿,经营活动产生现金流净额降至-1.58亿元,运营效率未见改善。
    投资女装电商品牌,转型多品牌管理集团: 今年8 月,公司分别公告投资伊烁服饰(拥有国际著名时尚品牌ELLE 女装的中国地区运营权)、纤麦服饰(3945 万元)、格致服装(2910 万元)、慕紫服装(396万元),开启多品牌并购序幕。同时公司规划多个电商品牌的投资计划,未来转型为多品牌管理集团,同时掌握电商发展趋势,整合线上优质资源,打开市场空间。
    投资建议:目前国内服饰消费仍处低迷阶段,公司探索的“快时尚”销售模式仍在探索阶段,但公司在积极寻找并购标的,为多品牌战略进行铺垫,未来在销售规模及市场份额方面有望得到提升,预计公司2014-2016 年收入增速分别为-21.6%/6.4%/7.9%,净利润增速分别-41.6%/18.4%/15%,EPS 分别为0.37 元/0.44 元/0.51 元,6 个月目标价13.2 元,对应2015 年40 倍PE。
    风险提示:1)服饰消费复苏低预期;2)多品牌战略转型进度风险 

如果您对本网有任何意见或建议,请到交流平台反馈。【反馈意见】

证券时报网声明:此消息系转载自本网合作媒体,证券时报网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

1