搜于特:投资多点开花,平台化战略再获突破

2014-12-22 来源:长城证券有限责任公司 字号: 12 14
     服装行业这两年处于深度调整期,公司积极寻求新的发展方向,通过并购完成中高端品牌、淘品牌布局,渗透高端商场、购物中心、电商渠道等新兴渠道,完成从单一品牌向“多品牌、全渠道、平台化”的过渡将是公司未来战略发展方向。公司下半年以来投资动作频繁,目前账上现金充裕(截止三季度末货币资金余额9.2亿元,且有3.5亿元公司债(第二期)尚未发行),我们预计公司未来将继续充分利用上市公司的资金优势,参与投资并购与公司在客户资源、供应链、内部管理、渠道拓展等方面有一定协同效应的标的,强势打造互联网化大平台。预测公司2014-2016年EPS分别为0.30元、0.38元和0.57元,对应PE分别为64.7X、51.7X和34.2X,第一阶段目标价25元,维持“强烈推荐”的投资评级。
    对外投资多点开花,横跨PE基金、电商公司及淘品牌:公司公告,拟参与投资设立以深圳同创伟业创业投资有限公司为基金管理人的“南海成长六期股权投资基金”,认购金额为人民币1000万元,分两次出资,每次出资金额为认缴金额的50%;分别以超募资金1695万元、1595万元投资认购千里及网络技术公司19.94%的股权、云商微店网络技术司19.94%的股权;以超募资金2980万元投资认购欧芮儿服装19.87%的股权。千里及与微商网均有较强用户粘性,携手公司打造互联电商平台:
    千里及旗下“天天微赚”以微信为销售通道,通过与供应商合作建立服装、护肤品、家居及日用品为核心的全品类商品库,打造“零成本、零风险、一键式”B2C2C移动互联网社区化综合性平台,通过“交易佣金”和“分享奖励”获得收益。我们预计,由于“天天微赚”的模式有较强的用户粘度且可简单传播复制推广,能够低成本大规模吸引流量,且后台可通过大数据分析,向供应商提供产品建议、向用户自动提供小规模商品选择库、向消费者精准推送目标商品,预计在商品和用户数量积累到一定程度后,盈利水平可实现理想增长。微店网以PC端和移动端APP为平台,打造“零成本、零风险”的全品类综合性B2B2C电子商务平台,通过向供应商收取固定的技术服务费获取利润,目前尚向供应商或用户收取佣金,未来用户量达到一定规模后可能考虑推出佣金机制,同时,未来微店网亦将通过该O2O系统的销售获取利润。
    千里及与微商网均有较强用户粘性,携手公司打造互联电商平台:欧芮儿服装专注于经营通勤淑女装,目前销售收入95%来源于天猫旗舰店,其余来自于唯品会、京东等。其中,欧芮儿2013年实现销售收入4208万元,净利润-529万元;2014年1-11月,实现销售收入6470万元,净利润588万元。本次投资是公司继今年8月投资“纤麦”、“熙世界”、“云思木想”等三个淘品牌后再次出手,加上本次投资合计使用超募资金1.02亿元,预计公司将继续使用剩余约1亿元资金并购投资淘品牌。
    打造互联化大平台,战略布局日趋成熟:受电商冲击、国外品牌入侵、消费需求变化等因素的影响,服装行业这两年处于深度调整期,公司积极寻求新的发展方向,通过并购完成中高端品牌、淘品牌布局,渗透高端商场、购物中心、电商渠道等新兴渠道,完成从单一品牌向“多品牌、全渠道、平台化”的过渡将是公司未来战略发展方向。公司参与投资PE基金,有效拓宽投资渠道,寻找优质投资标的,利用专业力量降低风险,推动公司外延式发展;投资千里及和微店网,公司可利用自身强大的区域加盟商资源,为其快速吸引当地优质供应商进驻,公司目标消费者亦与其高度重叠,可通过实体店铺将“潮流前线”线下消费者引入线上,多年线下运营经验也有助于O2O系统改进和完善,实现一定协同效应;投资欧芮儿服装,则是延续投资3-6个具有鲜明品牌特色和清晰市场定位淘品牌的战略,也是公司互联网化布局的重要一步。风险提示:公司多品牌整合不达预期,休闲服饰行业复苏低于预期。 

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