键桥通讯首次覆盖报告:新老业务齐发力,2015反转在即

2015-01-21 来源:国泰君安证券股份有限公司 字号: 12 14
     首次覆盖并给予“增持”评级,目标价14元。键桥通讯在经历了2013-2014的业绩低谷后,目前在手订单超10亿。从战略上,公司放弃了对精麦通的并购,聚焦于工业互联领域,随着柬埔寨公网及国内汽车电子标识市场的启动,公司业绩有望迎来反转。预计其2014-2016年EPS分别为0.03/0.40/0.81元。可比公司2015年平均PE为34倍,鉴于键桥通讯的电子车牌业务存在爆发式增长的机遇,我们给予公司2015年35倍PE,目标价14元,首次覆盖给予“增持”评级。
    RFID汽车标识推广在即,构筑车联网识别入口。市场对“电子车牌”市场的预期较为模糊,作为汽车的“二代身份证”,其可用于反恐、拥堵治理、交通收费等众多领域,是车联网智能识别的基础,以2014年底1.45亿汽车保有量为基础,我们测算未来5年渗透率90%,电子车牌仅RFID标签的市场规模将近百亿。2014年11月份,国标委已经发布了中国电子车牌标准,我们判断从2015年开始将逐步推广。键桥通讯从2012年就开始投入电子车牌芯片的研发,有望从中受益。
    进军柬埔寨公网市场,打造海外开拓的桥头堡。市场忽视了公司海外公网项目的业绩弹性,我们认为柬埔寨宽带接入市场发展不足,键桥计划建设600个4G基站以提供移动宽带接入能力,同时开展IDC、IPTV和专网接入业务。目前该项目已处于加速布网阶段,2015年有望逐步贡献业绩。
    催化剂:高清投资项目执行;电子车牌快速推广。
    风险提示:柬埔寨项目不达预期;应收账款逾期导致大额减值损失。 

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