百圆裤业:环球易购旺季销售超预期,持续并购加大估值弹性

2015-02-26 来源:招商证券股份有限公司 字号: 12 14
     环球易购 14年业绩延续高增长且完成目标,Q4旺季销售超预期,11月并表致公司综合业绩超预期;此外,公司通过持续并购/投资,进一步强化跨境电商战略布局,继参股前海帕拓逊和广州百伦之后,又于春节前停牌(预计仍与并购有关)。
    考虑到公司在行业中优秀的成长性和盈利性,以及未来有可能率先建立的运营管理优势,我们在14年率先建议市场给予重点关注,前期股价调整时也持续提示投资机会(自前期低点以来已有40%+涨幅)。公司目前对应15年PS 为4.1X,综合考虑海外上市电商股估值参照以及A 股外贸电商标的之稀缺性,我们认为公司在高增长阶段应当享受一定的估值溢价,并且持续对外布局可进一步加大估值弹性,仍建议择时把握进行中期布局。
    环球易购旺季销售超预期,并表致去年综合业绩超预期。公司发布业绩快报,2014年合并报表收入/营业利润/归属上市公司净利润分别为8.42/0.47/0.35亿元,同比分别增长88.60%/10.05%/10.43%,综合业绩超预期(尤其是收入端);综合收入大幅增长得益于环球易购于去年11月并表,百圆收入预计同比略降;综合净利增幅低于收入,主要是百圆盈利降幅较大所致。
    环球易购业绩延续高增长,旺季销售表现超预期。根据业绩快报数据大致测算,百圆14年全年收入同比略降,环球易购14年11-12月收入为4+亿,旺季(圣诞节等因素)销售表现靓丽且超预期;预计环球易购14年业绩延续高增长且完成目标(收入增长110%以上、净利增长116%以上)。
    通过持续并购/投资,进一步强化跨境电商战略布局。公司并购投资总体思路将围绕“产品、语种”展开,继2月9日公告以1244万元战略参股前海帕拓逊(主要基于无线和蓝牙的电子品类)7.5%股权之后,公司外贸电商战略布局于2月16日再下一城,此次投资广州百伦(以1200万元获其15.4%股权)对于公司丰富产品线具有战略意义(尤其是美容品类),可进一步强化外贸电商战略布局的完整性;公司投资前海帕拓逊及广州百伦均先参股,但未来不排除有进一步的可能。此外,公司已于春节前停牌,不排除仍与并购/投资事项有关。 

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