隆基股份:战略合作特变电工,国内单晶推广取得突破

2015-03-09 来源:国金证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件。
    隆基股份9日晚公告,与特变电工签署战略合作协议,双方将互认对方公司为合格供应商,并从多晶硅供应、单晶组件、硅片采购、现有硅片及组件产能合作、光伏电站的设计咨询、配套产品供应、EPC总包建设等全过程进行战略互补合作。协议有效期为1+1年。
    评论。
    1.合作协议形式上以互相采购产品为主,实则反映国内主流电站开发商对单晶产品的认可、以及隆基单晶组件产品在国内市场推广所取得的突破进展;公司与特变电工战略合作协议的主要实质内容为:1.隆基2015年内从特变采购不低于3000吨多晶硅料;2.特变从隆基采购不少于100MW高效单晶组件+100MW单晶硅片;3.在双方的电站业务中互相优先采用对方的电站配套产品和单晶组件。
    形式上看,这只是一份产品采购互认协议,实际上,我们认为,这一协议更能反映出的是:像特变电工这样的国内龙头光伏电站开发商/EPC承包商对使用单晶组件的接受度正在提升,也标志着隆基股份高效单晶组件业务在国内市场的推广取得了重大突破。
    2.国内光伏电站单晶组件使用率不足5%,一旦性价比获得认可,市占率提升空间巨大;过去两年的国内光伏电站市场上,20多GW的装机量中单晶组件使用比例不足5%,欧洲、美国、日本市场的单晶应用比例普遍在30~40%之间,全球平均约为23%,国内单晶渗透率偏低是由于系统成本结构偏重组件、投资/承包方认知不足、一线组件企业产能结构偏向多晶等多方面原因共同造成的。
    随着单晶相比多晶组件转化效率优势的逐步扩大、成本差距的逐步缩小,单晶产品的性价比正逐渐获得下游客户的认可,而包括隆基、特变、中电投等在内的主流电站开发/承包商的广泛应用,也将为单晶产品在国内市场的推广起到良好的示范作用。
    3.公司高效单晶组件业务具备“后发优势”,单晶电站建设成本有望实现与多晶持平;根据我们了解的情况,公司凭借多年以来自身的研发储备和与下游客户的合作中积累的丰富经验,量产出品的高效单晶组件成本优势突出,在保证合理的组件利润水平的前提下,已经能够通过BOS成本的节省令单晶电站的单位投资接近多晶电站的水平,对下游客户具备足够的吸引力,若再考虑单位装机单晶电站较多晶电站发电量的提升,则性价比优势将更为突出。
    投资建议。
    重申持续、坚定、长期推荐公司的核心逻辑:随着公司单晶硅片业务优势的持续扩大,以及基于这种产品和技术路线优势加速拓展的高效组件和电站开发运营等新业务提供的新增长点,公司正向着光伏行业新霸主的地位成长发展。
    维持盈利预测:2015~2017E分别实现净利润6.2,9.9,14.6亿元,对应EPS分别为1.10,1.74,2.53元,三年净利润复合增速67%;维持“买入”评级。 

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