中国联通2014年年报点评:年报略低预期,来年看公司改革创新!

2015-03-10 来源:兴业证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点
    事件:
    中国联通公布2014年年报业绩:公司实现营业收入人民币2885.7亿元,同比下降4.99%,归属A股上市公司净利润39.82亿元,同比增长15.6%,每股EPS0.19元,略低于市场预期。
    点评:
    受营改增及行业竞争影响,2014年收入较2013年下滑。2014年公司实现收入2885.7亿元,同比下降为4.99%。造成公司收入出现下滑的主因是公司自6月1日起实施营改增,原本计入营业收入内的价内税从中剔除,同时公司2014年全年移动用户数净增1,811.5万户,较2013年同期大幅减少,在营改增和行业内部竞争的双双影响下,2014年收入出现大幅下降。
    严格控制成本费用,2014年全年净利润同比增长15.6%。在2014年收入增长不利的情况下,公司在成本费用控制方面表现出色,公司毛利率提升1.3个百分点,销售费用同比降低6.5%,管理费用同比降低2.6%。同时由于营改增的影响,公司营业税金及附加同比下降45.66%,很好的对冲了收入下降带来的不利影响,营业总成本下降6.2%。综合到净利润方面,公司2014年度归属于母公司净利润38亿元,同比增长15.6%,略低于市场预期。
    4G时代竞争压力增大,期待公司在电信业混合所有制改革中取得成就。从2014年的三大运营商发展情况看,三大运营商均面临新增用户数放缓的局面,随着中国移动用户接近饱和对手中移动4G手机的日益成熟,4G时代中国联通仍将面临较为严峻的行业内部竞争。2015年,我们认为市场对于中国联通传统电信运营主业的关注度会持续下降,混合所有制改革、非电信业之外的创新业务(诸如金融业务、大数据业务等)将成为公司的重要看点。
    公司是A股中唯一的全牌照电信运营商,拥有稀缺的电信管道资源,特别是在电信业混合所有制改革的大趋势下面临资产重估的机会。考虑到营改增以及4G时代行业竞争加剧的影响,我们预测公司14-16年EPS为0.21元,0.25元,0.3元,维持“增持”评级。
    风险提示:行业竞争导致新增用户受阻、混合所有制改革不达预期 

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