兴业证券:自贸区即挂牌,业务线齐发力

2015-03-11 来源:国泰君安证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    维持“增持”评级,目标价18元,对应2015年PE35倍。公司2014年收入和归母净利润分别为56.1/17.8亿元,同比增63%/170%,对应EPS0.34元,实现ROE约12.9%。因自营业绩靓丽,业绩超之前预期。上调2015-17年盈利预测至0.48/0.61/0.74元,比上次对2015-16年盈利调增14%/10%。
    佣金率下滑,配股助力两融再扩张。(1)受零售业务佣金战影响,公司全年股基交易份额约1.5%,佣金率约0.064%(两指标均同比下滑约12%)。后续聚焦机构与高净值客户有助于经纪业务转型,理财将成为后续发展方向。(2)股权融资连续发力。公司两融/股权质押业务规模约142/123亿元,分别增加231%/136%,利息收入增加约121%。公司本年拟配股约150亿元资金,资金投向信用交易/固收/做市等资本中介业务,预计2015年信用交易规模约有60%增长空间。
    自营业绩靓丽,弹性持续提升。受益于四季度蓝筹股行情,公司2014年自营收益同比增长约80%(其中四季度收益环比增113%),实现收益率约10.8%。公司全年投资收益占总营业收入约35%,收入弹性和收益率水平均高于行业平均。若后续增量资金入市延续权重股行情,公司或有较大业绩弹性。
    受益于福建自贸区挂牌,国企改革带来金控预期。公司在平潭地区设立另类投资公司和创投机构,加大福建海峡交易中心挂牌业务。预计福建自贸区有望在4月前挂牌,公司将受益于相关主题机会。
    核心风险:业务转型不顺,福建自贸区规划进度低于预期。 

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