广州友谊:价值低估的地方金控平台

2015-03-17 来源:长江证券股份有限公司 字号: 12 14
     “百货+金控”国资改革新模式。
    公司于 2014 年12 月8 日公告将向广州市国资委等七名投资者发行不超过10.64 亿股,用于购买越秀金控100%股权并增资广州证券;发行完成后,公司将转型为以百货和金融业并行发展的控股型公司。
    政府与集团扶持下的金控平台。
    通过地方金控,实现金融业的跨越式发展是广州建立区域金融中心的主要路径,而越秀金控是政府大力扶持的金控平台之一;越秀集团3 年内4 次累计增资越秀金控26.537 亿元,凸现了金控在集团未来转型中的核心地位。
    混业趋势下牌照为王。
    越秀金控已经拥有证券、期货、基金、租赁、小贷、直投、私募、投资咨询牌照;通过收购创兴银行,集团还获取了银行和保险牌照。作为国内首家拥有金融全牌照资源的金控平台,越秀金控必将享有更高的业绩和估值弹性。
    证券与租赁为两翼,产投小贷协同发展。
    越秀金控以证券和租赁为两翼,整合产投、小贷与担保以实现协同发展。与其他小券商相比,广州证券自营与交易业务突出,新三板业绩贡献达20%以上;越秀租赁是基于CEPA 框架的外资系租赁,享有更低的融资成本与便利。
    投资策略与建议。
    在价值重估基础上,考虑新公司作为首家上市地方金控平台的业绩与估值弹性,我们认为公司未来市值提升空间在30%以上,未考虑并购越秀金控的测算,预计15-16 年EPS 分别为0.71 和0.77 元,对应PE 分别为33 和30倍,给予“推荐”评级。 

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