长江证券2014年年报点评:四季度自营表现欠佳

2015-03-29 来源:兴业证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件:长江证券公布2014年年报,实现营业收入45.48亿元,同比增长49.21%,第四季度营业收入14.37亿元,同比增长84.23%;实现归属母公司股东净利润17.05亿元,同比增长69.58%,第四季度归属母公司股东净利润4.78亿元,同比增长148.96%;期末总资产为679.23亿元,较年初增长115.11%,期末归属母公司股东净资产为139.4亿元,较年初增长9.9%。
    点评:投行、两融业绩靓丽,四季度自营表现相对欠佳。2014年,长江证券实现营业收入45.48亿元,同比增长49.21%,代理买卖证券业务收入、投行、自营、资管、融资融券利息收入分别为20.66亿元、3.89亿元、10.91亿元、1.92亿元和8.08亿元,业务收入占比分别为45.43%、855%、23.99%、4.22%和17.77%。与去年同期相比,投行业务同比大增292.93%,资管业务收入同比增长86.41%,两融收入增长126.97%,经纪业务同比增长39.03%,自营投资收益为10.91亿元,同比增长56.53%,但在第四季度资本市场大涨背景下,公司单季度自营收益仅1.7亿,考虑浮盈在内仅3.2亿,环比显著下降,相对同行表现欠佳。
    投资建议:受益于交易和创新业务的较快增长,公司2014年业绩总体表现良好。假设2015、2016年市场日均交易量分别为4800亿和5500亿,两融余额分别为14000亿和16000亿,预计2015、2016年EPS分别为0.62元和0.77元,维持公司增持评级。
    风险因素:佣金率下滑、资本市场波动 

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