广州友谊:1季度零售业务业绩下滑,未来看点为“百货+金融”双业态的发展

2015-04-13 来源:中银国际证券有限责任公司 字号: 12 14
     公司2015年1 季度实现归母净利润为 6,410~6,550 万元,同比下降13.1%-14.95%。我们维持2015-17 年零售行业全面摊薄每股收益预测为0.20、0.21 元和0.22 元,以15 倍2015 年市盈率,对应目标价位3.00 元,由于公司未公布越秀金控2014 年财务情况,我们根据之前公司公布的越秀金控前三季度的财务状况,给予公司金融业务净资产6.5 倍市净率,对应目标价39.00 元,上调公司的目标价位至42.00 元,维持买入评级。
    支撑评级的要点.
    公司 2015 年1 季度业绩同比下降主要有两方面原因,一方面由于宏观经济不振,限制“三公消费”,高端消费市场需求继续承压;另一方面,由于正佳商店迁至新址后,经营面积减半,导致报告期内销售和利润存在不可比因素,其他门店销售同比降幅较上年同期略有收窄,部分略有增长。
    公司未来看点在于全资控制越秀金控后,将全面进入金融领域,包括证券、融资租赁、私募投资基金、担保以及小额贷款等业务。未来公司将零售及金融相结合的经营,发挥零售及金融的协同效应。
    评级面临的主要风险.
    公司对金融业务的治理风险。
    估值.
    我们维持2015-17 年零售行业全面摊薄每股收益为0.20、0.21 元和0.22 元,以15 倍2015 年市盈率,对应目标价位3.00 元,由于公司未公布越秀金控2014 年财务情况,我们根据之前公司公布的越秀金控前三季度的财务状况,给予公司金融业务净资产6.5 倍市净率,对应目标价39.00 元,因此目标价由29.00 元上调至42.00 元,维持买入评级。 

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