长江证券:业务结构相对传统,未来或面临较大竞争压力

2015-04-13 来源:瑞银证券有限责任公司 字号: 12 14
     对经纪依赖度较高,未来可能受到互联网金融及一人多户冲击.
    2014 年公司经纪收入占比45%,显示公司对经纪业务依赖度仍较高。考虑到公司目前佣金率仍较高(0.070%),我们认为未来公司可能受互联网金融及一人多户的冲击,面临较大的竞争压力。此外,公司2014 年净利润增速慢于行业平均,投资收益较低是主要原因。证券市场向好环境下,公司自营表现欠佳或将削弱公司盈利的向上弹性。
    管理层变更,期待公司深化转型.
    3 月31 日公司公告总裁变更,我们认为2013、14 年公司发展偏慢,主要受管理层变动影响。目前公司管理层变动已基本完成,我们期待公司在加杠杆、发展创新业务、传统业务转型等方面有所作为。尤其是考虑到公司对经纪业务依赖度较高而新总裁过往在经纪业务管理方面表现优异,我们期待公司未来在激烈的市场竞争中取得佳绩。当然,管理层变动也带来较多的不确定性。
    基于行业假设调整,上调公司2015-17 年盈利预测.
    考虑到2015 年市场环境显著好于我们原先预期,我们上调公司2015-17 年EPS 预测至0.67/0.81/0.95 元,上调幅度分别35%、39%和46%。
    估值:维持“卖出”评级.
    基于分部估值法,我们将目标价由10.24 元上调至14.37 元,上调幅度40%,对应2015E P/B 4.09x。考虑到公司未来可能面临竞争加剧冲击,且目前股价对应2015E P/B 4.9x,估值偏贵,我们维持“卖出”评级。 

如果您对本网有任何意见或建议,请到交流平台反馈。【反馈意见】

证券时报网声明:此消息系转载自本网合作媒体,证券时报网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

1