新文化2014年报点评:业务布局日渐清晰,迎接业绩爆发年

2015-04-21 来源:东方证券股份有限公司 字号: 12 14
     新文化公布2014年年报,实现营业收入6.2亿元,同比增长29%;归母净利润1.2亿元,同比增长6%;基本每股EPS0.63元。同时,公司公布2015年一季报,营业收入1.7亿元,同比增长52%;归母净利润4410万元,同比增长103%。
    核心观点
    电视剧业务增长稳定,综艺栏目开始发力:报告期内,公司财务状况较为稳定,毛利率维持,净利率有所提升(从2013年19.6%提高至21%)。2014年公司电视剧收入占比80%,电影占19%。其中共11部电视剧获得发行许可证,《一代枭雄》成为唯一四家一线卫视收视率全部破1的电视剧;上映8部电影总票房近3亿元;综艺节目《造梦者》获得较高收视率。同时,公司与台湾大宇、周星驰等签订合作协议,积极聚拢优质内容IP,预计在2015年会有较为显著的变现效果。
    “内容+渠道+技术”三翼齐飞,转型升级卓有成效:报告期内,公司收购户外LED大屏运营商郁金香、达可斯,并已经于2015年3月完成,导致公司在90多个城市的商圈拥有近300块LED大屏,积极整合渠道资源,并与公司传统业务实现联动;成立3DIMP影像中心,打造“内容制作、渠道输出、技术支持”的三圈环流,努力拉拢终端用户、挖掘用户和广告主的增值需求,提高变现能力。
    业务布局愈见清晰,2015年增长爆发:郁金香与达可斯已经完成收购,预计2015年提供至少1.1亿业绩承诺。同时,公司与台湾大宇的合作储备了充足的影视剧IP,年底成龙的重磅电影《绝地逃亡》增加业绩弹性。公司近期已经对综艺节目人才加大投入,投资英翼文化、烙印文化,预计在综艺节目制作、引入海外优秀版权方面将超出市场预期。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司各项业务将于今年正式爆发,2015-2016年EPS分别为1.39/2.03元。参照可比公司估值水平44倍市盈率,同时由于公司业务布局已经日渐清晰,逐步形成“内容+渠道+技术”的生态链,今年将会是公司的业绩爆发拐点,给予30%的溢价,上调目标价至80元,维持买入评级。
    风险提示:票房及收视率不达预期的风险 

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