广发证券:各项业务均衡发展,估值低

2015-04-28 来源:方正证券股份有限公司 字号: 12 14
     【2015年一季度业绩概述】
    广发证券2015年一季度收入57.1亿,同比增长132%;归属母公司净利润25.2亿,同比增长205%;净资产419亿,比去年底增长6%;总资产3205亿,比去年底增长33%。2015年一季度EPS0.43元,BVPS7.1元。
    【点评】:
    市场交投活跃、公司经纪份额提升,经纪业务同比增长191%:2015年一季度,广发证券股基交易市场份额达到4.73%,同比上升18%;2015年一季度佣金率万分之6.2,同比下降28%;经纪业务收入25.3亿元,同比增长191%。
    自营业务同比增长107%:2015年一季度自营业务收入16.8亿,同比增长107%,股债两市走强及投资资产增加是自营业务收入增长的主要原因。
    资管业务收入暴增,同比增长488%;投行收入下降:2015年一季度资产管理业务收入5.4亿,同比增长488%;投行业务收入3.1亿,同比下降34%。共承销4个IPO 项目,8个定增项目,数量不少于去年同期,但金额减少。配股和核心债券数量均少于去年同期。
    两融和股权质押业务快速增长:截止15Q1,公司两融业务规模达到974.4亿,比去年底增长340%;存量股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模234.9亿元,比去年底规模增长17%。利息净收入6.3亿,同比增长174%。
    管理费用同比增长53%,管理费用率大幅下降至34%:由于整体收入和利润的大幅增长,2015年一季度广发证券的管理费用达到19.4亿,同比增长53%。但管理费用率大幅下降至34%(去年同期52%)。
    主动杠杆率达到5.16倍。H 股融资有利于解决资本瓶颈,打开业务增长空间。
    盈利预测与投资建议:公司互联网客户导流战略效果已显现,市场份额提升;H 股IPO 解决资本瓶颈,打开业务增长空间。从估值角度来看,公司目前15年的PE 仅为17倍,位于上市券商较低水平。无论从基本面、政策面还是估值角度来看,目前公司股价相对其他上市券商都有较大吸引力。维持公司“强烈推荐”评级。预计公司15年、16年EPS 分别为1.71元、1.90元,对应PE 为17倍、15倍。
    风险提示:二级市场波动;监管政策加码。 

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