三维通信:淡季业绩不改全年预期,外延尝试走出第一步

2015-04-29 来源:华泰证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    业绩符合预期。公司发布2014年年报及2015年一季报,2014年实现营业收入9亿元,同比增长14%;净利润1393万元,13年为亏损1.35亿元;每股收益0.03元。
    2015年一季度公司实现营业收入1.42亿元,同比增长8.5%;亏损1518万元,较同期亏损收窄43%;每股收益-0.04元。公司此前已发布业绩预告,因此符合预期。公司预计2015年1-6月净利润为-500至1000万元。
    淡季业绩不改全年预期。由于1Q 为网络优化行业传统淡季,公司业绩表现欠佳。以中报预期推算,2Q 单季净利润为1000-2500万元,较1Q 大幅好转,网优向好趋势持续得到验证。运营商加快4G 网络建设,2G/3G/4G/WLAN 多网同时运营,网优需求与日俱增,今年年底前中国移动计划正式商用VoLTE,将为网优市场带来新增需求,公司作为排名第五的行业领先者,将受益于网络优化需求的爆发,我们维持之前的判断,预计2015年全年净利润有望达到1.2亿元,同比增长700%以上。
    全球战略或有突破。2014年公司海外收入虽然仅有2100万元,但国际化战略从未停歇。公司以香港三维为平台,在澳大利亚、日本、法国等海外市场深耕多年,产品质量获得客户认可,预计今年或有重要突破。
    产品结构不断升级。公司不断调整产品结构,紧跟运营商需求,4G RRU、iDAS、smallcell、4G 微放等新产品的陆续出货,有望稳定并带动综合毛利率的提升。公司以行业应用信息化系统解决方案为核心,挖掘移动增值服务、驻地网建设以及话务转售及运营等业务,逐渐落地铁路、广电数字电视、监狱司法等领域应用,为2015年贡献新的利润增长点。
    外延尝试走出第一步。公司出资3000万元参股众创基金,众创基金重点投入杭州滨江区信息电子技术为主的高新技术企业,适度兼顾生物医药、新材料新能源等领域。三维可借鉴合作方的投资并购经验,为公司的资本运作提供经验。
    维持“买入”评级。预计2015-2017年每股收益分别为0.29/0.47/0.64元,对应15-16年PE 分别为54x/33x。公司受益于国内网优市场需求渐旺;海外市场及行业应用有望形成新的增长点;外延战略稳步推进。维持“买入”评级。
    催化剂:开启外延并购;海外市场取得实质进展。 

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