中国远洋:业绩有所改善,期待改革红利

2015-04-29 来源:兴业证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点
    事件:公司公布2015年一季报,报告期实现营业收入148.3亿元,同比增加4.4%,归属上市公司股东净利润为亏损10.3亿元,亏损较去年同期减少8.6亿元,折合EPS为-0.1元,扣非后净利润-10亿元,较去年同期减少4.6亿元,基本符合预期。
    点评:
    集运业务改善带动现金流改善。15年一季度集运市场运价下跌,SCFI均值同比下降8%,不过燃油价格同比下降47.3%,按燃油成本占25%来算,成本下降幅度更大,集运业务毛利同比改善。公司一季度集运业务的运量也表现较好,同比增长12.8%,得益于集运业务改善,公司经营性净现金流为净流入11.1亿元,而去年同期为净流出1.3亿元。不过4月份集运市场运价迅速下滑,情况有所恶化。
    国际干散货市场低迷拖累业绩。中国经济增速下滑,对铁矿石、煤炭的需求减少,一季度国际外贸干散货市场极度低迷,BDI一度跌破600点,为近二十年的最低。一季度BDI均值614点,同比下降55.2%。公司的干散货船队规模很大,经营221艘、2111.4万载重吨,受干散货业务影响,公司一季度整体毛利8.2亿元,同比仅增加0.9亿元。公司管理费用9.1亿基本与去年持平;财务费用5.9亿,同比减少1.9亿;营业外支出3.4亿,同比减少6.5亿,主要是去年同期拆船损失较多。
    估值与评级。公司的规模居四大航运央企之首,受到行业低迷的影响也是最大的,有望在航运央企改革中获得较多红利。预计公司15-16年EPS为0.03、0.08元,对应PE为576、187元,对应PB为7.7倍,维持“增持”评级。
    风险提示:油价大幅反弹、航运央企改革不及预期、行业持续恶化 

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